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家居板塊的基本面及市場(chǎng)預(yù)期的變化決定股價(jià)變化方向，地產(chǎn)政策力度與地產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)的表現(xiàn)影響短期股價(jià)彈性。前期市場(chǎng)悲觀預(yù)期充分釋放，板塊整體進(jìn)入調(diào)整階段，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)中已較為充分反應(yīng)前期市場(chǎng)對(duì)行業(yè)景氣度預(yù)期邊際回落以及地產(chǎn)政策的謹(jǐn)慎情緒。
　　交易層面地產(chǎn)后周期階段性底部確立，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)端逐步落地兌現(xiàn)。從基本面來(lái)看，5月份前端及工廠端數(shù)據(jù)呈現(xiàn)一定分化，從流程與傳導(dǎo)節(jié)奏來(lái)看，軟體家居公司訂單整體好于定制企業(yè)，定制企業(yè)前端接單逐步向工廠端進(jìn)行轉(zhuǎn)化。在中性盈利預(yù)測(cè)假設(shè)下，頭部及二線公司對(duì)應(yīng)2023年的PE水平再次回落至2018年至今的低分位數(shù)。地產(chǎn)政策釋放友好信號(hào)，我們認(rèn)為從交易層面地產(chǎn)后周期階段性底部確立，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)端逐步落地兌現(xiàn)。
　　利好政策頻出，提振市場(chǎng)信心。6月15日，央行開(kāi)展2370億元MLF操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。其中，MLF操作中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)，由此前的2.75%下降至2.65%。MLF操作利率下降，充分釋放出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策信號(hào)。多部委釋放促消費(fèi)信號(hào)，6月15日，商務(wù)部表示將圍繞促進(jìn)汽車(chē)、家居、品牌消費(fèi)和餐飲業(yè)出臺(tái)針對(duì)性的配套舉措，持續(xù)辦好消費(fèi)活動(dòng)，將2023年定為“消費(fèi)提振年”；6月16日，國(guó)家發(fā)改委也表示將抓緊制定出臺(tái)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策，持續(xù)改善消費(fèi)環(huán)境，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。
　　618大促預(yù)售階段家居及個(gè)護(hù)用品表現(xiàn)亮眼。據(jù)天貓發(fā)布預(yù)售榜單，截至5月30日，喜臨門(mén)、顧家家居、芝華仕分別位列住宅家具品類(lèi)榜單第1/3/4位，占比分別為15.56%/7.28%/6.26%，龍頭品牌強(qiáng)者恒強(qiáng)。據(jù)久謙咨詢(xún)，家居品類(lèi)中顧家家居/喜臨門(mén)/芝華仕/慕思/好太太/箭牌天貓平臺(tái)預(yù)售階段的銷(xiāo)售額同比分別為382.7%/83.7%/43.6%/127.8%/77.0%/243.9%，個(gè)護(hù)用品中，自由點(diǎn)/護(hù)舒寶/幫寶適/潔柔/冷酸靈同比分別為92.8%/86.0%/98.2%/202.8%/85.5%。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：地產(chǎn)銷(xiāo)售及竣工數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，線下客流及跨區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)，維持輕工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議配置主線為地產(chǎn)后周期+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+成本改善”。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門(mén)、晨光股份、百亞股份、太陽(yáng)紙業(yè)、箭牌家居。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在成本結(jié)構(gòu)中，原材料占比相對(duì)較高，若下游價(jià)格傳導(dǎo)受限，則公司盈利能力有所波動(dòng)。
　　2）地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。受多方面的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)低迷，若后續(xù)修復(fù)不達(dá)預(yù)期則可能對(duì)地產(chǎn)后周期板塊的需求端進(jìn)一步承壓。
　　3）疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。部分細(xì)分領(lǐng)域有較多的線下消費(fèi)場(chǎng)景，若疫情擾動(dòng)反復(fù)，可能對(duì)消費(fèi)的需求端產(chǎn)生相應(yīng)影響。
　　4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。輕工各個(gè)細(xì)分板塊根據(jù)發(fā)展階段不同，處在從分散到集中的過(guò)程中，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，則可能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局變化產(chǎn)生預(yù)期之外影響。
　　5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。