>> 興業(yè)證券-蔚來(NIO.US)車型更替基本完成，價格調(diào)整促進銷量提升-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗,李夢旋 |
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投資要點
受退補、車型換代及市場宏觀因素影響交付量、營收及毛利率持續(xù)承壓。2023Q1，蔚來交付新車31,041輛，同比增長20.5%，環(huán)比減少22.5%；實現(xiàn)汽車銷售收入92.2億元，同比下降0.2%，環(huán)比下降37.5%。由于產(chǎn)品組合變化和ES8、ES6及EC6車型相關(guān)的存貨撥備、生產(chǎn)設施加速折舊與購買承諾損失，公司毛利率持續(xù)承壓，23Q1汽車毛利率為5.1%，歸屬于蔚來普通股股東的凈虧損為48.0億元。截至2023年3月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣378億元。公司目前擁有365家蔚來中心和蔚來空間，覆蓋136個城市；擁有359家服務和交付中心，覆蓋196個城市；累計布局1474座換電站及超過7000根超充樁和8800根目的地充電樁。此外，公司23Q2交付量及毛利率將繼續(xù)承壓，公司指引2023Q2交付量在23,000至25,000輛之間，同比下降8.2%至0.2%，營業(yè)收入在87.42至93.70億元之間，同比下降15.1%至9.0%。
車型更替基本完成，看好價格調(diào)整帶來銷量持續(xù)提升。目前，公司主要車型基本完成更替，其中2023款ET7和智能電動旗艦轎跑SUVEC7已經(jīng)于5月開始面向用戶進行規(guī)模交付，全新ES6已于5月24發(fā)布并于次日開始交付，新款ES8將于近期開啟交付。此外，公司于近期公布價格調(diào)整政策，即自2023年6月12日起全系新車起售價格將下調(diào)30,000元，同時免費換電服務將不再作為基礎(chǔ)用車權(quán)益。我們認為，伴隨公司多款主流車型完成更替及價格調(diào)整帶來潛在客群擴大，公司交付量及盈利能力有望迎來持續(xù)改善。
投資建議：蔚來定位高端智能電動車，為消費者打造顯著優(yōu)于傳統(tǒng)汽車的駕乘體驗及差異化購車用車體驗。伴隨2023Q2公司基于新平臺新車周期開啟及新產(chǎn)能落地，蔚來產(chǎn)品競爭力及交付量有望再上新臺階。我們預期2023-2025年公司有望分別實現(xiàn)新車銷量16.4/29.8/43.5萬輛，實現(xiàn)銷售收入614.86/1100.59/1452.65億元，我們給予公司目標價10.20美元，對應2023年2倍PS，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭激烈，新產(chǎn)品需求不及預期；產(chǎn)能提升不及預期。
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