>> 廣發(fā)證券-百聯(lián)股份(600827)存量項(xiàng)目提質(zhì)轉(zhuǎn)型，奧萊業(yè)態(tài)擴(kuò)張可期-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 2348KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
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歷史悠久積淀深厚，上海國資背景資源優(yōu)質(zhì)。公司為百聯(lián)集團(tuán)旗下商業(yè)板塊上市平臺，實(shí)控人為上海市國資委。公司扎根上海地區(qū)歷史悠久，旗下商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)如華聯(lián)商廈、第一百貨可追溯至1918年開業(yè)的永安公司和1936年開業(yè)的大新公司。公司旗下物業(yè)卡位多個優(yōu)質(zhì)地段且自持占比較高，截至22年末公司綜合百貨門店（即百貨/購物中心/奧萊業(yè)態(tài)）共44家，物業(yè)面積約336.45萬㎡，其中自持占比超60%。
疫后奧萊復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)型升級。23Q1公司奧萊業(yè)態(tài)收入和盈利能力均呈現(xiàn)強(qiáng)勁修復(fù)，23Q1實(shí)現(xiàn)營收3.37億元/YoY+30.63%，毛利率77.30%/YoY+8.32pct，公司致力于探索各個奧萊項(xiàng)目的風(fēng)格亮點(diǎn)，構(gòu)建各具特色的差異化精品奧萊，各地奧萊項(xiàng)目表現(xiàn)優(yōu)秀，未來有望成為公司異地擴(kuò)張主要看點(diǎn)。此外公司對旗下百貨和購物中心業(yè)態(tài)進(jìn)行“一店一策”轉(zhuǎn)型，錨定年輕一代打造更具活力和潮流元素的一站式休閑娛樂及購物目的地，實(shí)現(xiàn)存量項(xiàng)目的提質(zhì)增效。
數(shù)字化賦能降本增效，發(fā)力線上渠道、深耕會員營銷。除自建線上平臺開拓新渠道外，公司還攜手科技巨頭從軟硬件方面打造數(shù)字化管理系統(tǒng)，憑借龐大的線下門店網(wǎng)絡(luò)和品牌聲望積累了豐富會員資源。截至2022年末公司注冊會員3045萬人/YoY+11.83%，當(dāng)年線上營收17.96億元，2016-22年間線上營收CAGR達(dá)54.62%。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.55/8.97/10.05億元，同比增長10.27%/18.91%/11.97%。參考行業(yè)及可比公司估值，給予公司2023年35倍PE估值，合理價值為14.80元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險等。
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