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公司為PCB行業(yè)領(lǐng)軍者，多領(lǐng)域布局點(diǎn)亮成長(zhǎng)。公司高端多層板、HDI板等主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、5G新基建、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等領(lǐng)域。背靠強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和豐富優(yōu)質(zhì)的客戶資源，公司積極布局算力與車載電子領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　AI服務(wù)器高算力需求爆發(fā)，推動(dòng)PCB市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。AI服務(wù)器使用的PCB板面積、層數(shù)增加，CCL材料標(biāo)準(zhǔn)提高，PCB板價(jià)值量提升。同時(shí)，高算力需求推動(dòng)AI服務(wù)器增長(zhǎng)，服務(wù)器與數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2026年達(dá)126億美元，2020年至2026年CAGR為13.5%。中國(guó)大陸廠商產(chǎn)值領(lǐng)先，積極布局AI服務(wù)器PCB。
　　汽車電子化浪潮推動(dòng)，車用PCB前景廣闊。新能源汽車持續(xù)滲透，電動(dòng)化、智能化驅(qū)動(dòng)汽車電子占成本比重不斷提高，帶動(dòng)PCB價(jià)能釋放。全球車用PCB產(chǎn)值有望在2026年增長(zhǎng)至89.78億美元，2020-2026年CAGR達(dá)7.4%。車用PCB市場(chǎng)集中度較低，國(guó)產(chǎn)新能源車發(fā)展給予國(guó)內(nèi)PCB廠商崛起機(jī)會(huì)。
　　公司多層板及HDI技術(shù)領(lǐng)先，AI及車載貢獻(xiàn)增量。公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，多層板、高階HDI板等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，打造豐富的高端產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)AI服務(wù)器多品類布局，深耕車載領(lǐng)域并受到核心客戶認(rèn)可。公司先試先行創(chuàng)新制造，打造PCB行業(yè)內(nèi)第一家智慧工廠助推效率提升；穩(wěn)定有序擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)品，充足產(chǎn)能保障公司成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司布局AI服務(wù)器、汽車等高景氣賽道，產(chǎn)品能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23~25年公司EPS分別為1.15/1.46/1.91元/股。參考可比公司估值，給予公司23年30倍PE，對(duì)應(yīng)34.48元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、匯率波動(dòng)、人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)。