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事件：6月18日，固生堂武漢分院正式開(kāi)業(yè)，這是固生堂進(jìn)駐湖北武漢的首家門店，標(biāo)志著固生堂全國(guó)版圖再下一城。截至2023年6月18日，固生堂已在全國(guó)開(kāi)設(shè)54家線下中醫(yī)診療機(jī)構(gòu)，覆蓋北京、上海、廣州、深圳、杭州、福州等16座城市。
　　高質(zhì)量外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，逐步發(fā)展為基層中醫(yī)龍頭企業(yè)。2023年至今，公司新開(kāi)設(shè)門店4家，2023年公司計(jì)劃新進(jìn)2-3個(gè)新城市，全年預(yù)計(jì)增加新店8-10家。固生堂將按照既定策略，實(shí)現(xiàn)從北上廣深一線城市向新一線、二三線城市不斷延伸覆蓋，不斷提升市場(chǎng)占有率。豐富的醫(yī)生資源是固生堂規(guī)模擴(kuò)張及品牌力提升的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，固生堂執(zhí)業(yè)中醫(yī)師超過(guò)29,000名，其中，執(zhí)業(yè)出診的國(guó)醫(yī)大師達(dá)到8位，主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師占比近4成，名醫(yī)數(shù)量領(lǐng)跑民營(yíng)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
　　短期業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間大。短期來(lái)看，2023年Q1疫后業(yè)績(jī)恢復(fù)快，Q2季度仍有望保持快速增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看：政策利好中醫(yī)發(fā)展，中藥飲片聯(lián)采降幅符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)固生堂政策端的擔(dān)憂已落地。公司核心能力難以被復(fù)制趕超。門店復(fù)制能力強(qiáng)，市場(chǎng)空間廣闊。新門店0.5-1年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，擴(kuò)店節(jié)奏為每年8-10家，成熟門店凈利率可達(dá)25%+。截至2022年底，固生堂在北上廣深的滲透率均不足3%，有極大得提升空間?；趦?nèi)生和外延，公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的持續(xù)性、確定性高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，我們維持預(yù)計(jì)2023-2025年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為2.70/3.51/4.50億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE為44/34/26X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心醫(yī)生人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)?？刭M(fèi)收緊風(fēng)險(xiǎn)等。