>> 安信證券-光線傳媒(300251)2023年內(nèi)容上映節(jié)奏逐步恢復(fù)，AIGC有望提升動畫制作產(chǎn)能-230619
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
焦娟,馮靜靜 |
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2022年公司電影業(yè)務(wù)受疫情影響較為顯著，業(yè)績承壓
2022年公司實現(xiàn)營收7.55億元，同比減少35.3%，主要由于疫情沖擊下影片上映推遲、部分電視劇未到收入確認期所致；實現(xiàn)歸母凈利潤-7.13億元，同比減少128.7%，資產(chǎn)減值準備為7.4億元，剔除減值準備后的歸母凈利潤約0.3億元。2023年第一季度，公司收入4.1億元，同比減少6.4%；歸母凈利潤1.2億元，同比增長63.6%。分業(yè)務(wù)看，在公司收入結(jié)構(gòu)中，電影及衍生業(yè)務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)地位；2022年經(jīng)紀業(yè)務(wù)逆勢增長，經(jīng)紀業(yè)務(wù)及其他收入1.61億元，同比增長10.20%，收入占比持續(xù)提升；電視劇業(yè)務(wù)收入占比保持穩(wěn)定，基本維持在10%左右。
后續(xù)電影及影視劇內(nèi)容儲備豐富，2023年影片供給將快速恢復(fù)至正常水平
2023年截至目前，公司出品或參投上映的《深海》《滿江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》取得的總票房將近60億元。年內(nèi)《這么多年》《我經(jīng)過風暴》《透明俠侶》《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》《草木人間》《她的小梨渦》《本色》（原名《新秩序》）等項目預(yù)計將于年內(nèi)上映。公司2023年上半年已上映及已定檔的電影數(shù)量已超過2022年全年，影片供給快速恢復(fù)至正常水平。同時公司還擁有數(shù)量眾多的項目儲備庫，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
AIGC帶來生產(chǎn)力革新，公司積極探索AIGC在動畫電影領(lǐng)域的應(yīng)用
一直以來，影視行業(yè)是典型的人力資本密集型行業(yè)。影視內(nèi)容的制作流程包括前期策劃（IP開發(fā)、劇本創(chuàng)作）、中期拍攝、后期制作（剪輯、特效、配音等）、營銷宣發(fā)等環(huán)節(jié)，AI可以在上述環(huán)節(jié)均能起到賦能作用。相較于2022年，傳媒產(chǎn)業(yè)2023年的重大變化之一是新的供給范式AIGC出現(xiàn)。公司積極擁抱新技術(shù)，探索AIGC在動畫領(lǐng)域的應(yīng)用。相較真人電影，動畫電影制作更依賴數(shù)字技術(shù)工具，公司希望基于AI技術(shù)，提高制作效率同時提升影片表演、視覺效果方面品質(zhì)。
投資建議：
2022年公司業(yè)績受疫情影響顯著，但2023年公司后續(xù)內(nèi)容儲備豐富，尤其在在動畫電影賽道優(yōu)勢突出，擁有眾多優(yōu)質(zhì)IP。此外，建議關(guān)注AIGC對影視制作行業(yè)的革新，有望在中長期內(nèi)提升公司產(chǎn)能。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為7.9/9.5/11.6億元，對應(yīng)EPS為0.27/0.32/0.40元，對應(yīng)PE為33/27/22X，考慮公司為國內(nèi)頭部動畫電影廠牌，AIGC有望為公司帶來業(yè)績與估值的雙提升，給予公司2023年40X估值，對應(yīng)目標價約10.8元，上調(diào)評級為“買入-A”評級。
風險提示：內(nèi)容監(jiān)管政策變化、內(nèi)容上映表現(xiàn)低于預(yù)期、項目進度低于預(yù)期
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