>> 東方證券-食品行業(yè)周報(bào)：把握底部區(qū)間的配置機(jī)遇-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 307KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
板塊周度表現(xiàn)：本周（2023.6.12-6.16）食品飲料（中信）指數(shù)上漲7.82%，食品（中信）指數(shù)上漲3.77%，滬深300指數(shù)上漲3.30%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.93%；本周漲幅前三的個(gè)股為絕味食品/中炬高新/來伊份，跌幅前三的個(gè)股為仙樂健康/華統(tǒng)股份/仲景食品。
調(diào)味品：22年及23Q1回顧看，22年板塊收入因需求疲軟普遍承壓，23Q1疫情影響減弱、餐飲消費(fèi)場景修復(fù)等，行業(yè)需求情況有所改善，盡管部分公司因庫存去化、春節(jié)錯(cuò)峰影響等23Q1報(bào)表收入仍然承壓，但整體延續(xù)復(fù)蘇基調(diào)，報(bào)表端拐點(diǎn)有望逐漸顯現(xiàn)。利潤端看，當(dāng)前部分原材料價(jià)格已呈現(xiàn)回落態(tài)勢，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、需求恢復(fù)帶來行業(yè)整體費(fèi)投效率有所優(yōu)化，短中期維度利潤率修復(fù)仍然值得期待。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注：1）受益于零添加產(chǎn)品放量，經(jīng)營趨勢向好的千禾味業(yè)；2）改革邏輯持續(xù)兌現(xiàn)、渠道持續(xù)擴(kuò)張、1-4月經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好的天味食品；3）建議關(guān)注安琪酵母的配置機(jī)會(huì)，公司當(dāng)前位置下跌空間有限，Q3-Q4有望迎來新榨期催化，中長期看公司利潤率拐點(diǎn)可期；以及競爭力突出、有望享受行業(yè)供給側(cè)出清紅利的行業(yè)龍頭海天味業(yè)。
休閑食品：22年及23Q1回顧看，各公司表現(xiàn)有所分化，抓住新渠道紅利、疊加自身持續(xù)改革的公司營業(yè)收入表現(xiàn)突出，如鹽津、勁仔、甘源；部分公司因基數(shù)效應(yīng)、備貨節(jié)奏、門店調(diào)整等原因短期經(jīng)營承壓，但后續(xù)有望呈現(xiàn)環(huán)比改善，如良品、洽洽、元祖、桃李。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們建議關(guān)注：1）把握渠道紅利、改革效果持續(xù)體現(xiàn)的鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?、勁仔食品?）元祖股份為低估值高股息率，中期角度看公司經(jīng)營增長穩(wěn)健，產(chǎn)品以偏剛性需求的蛋糕以及屬于大眾禮品的月餅粽子為主，相對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期；短期看公司Q2端午銷售穩(wěn)步推進(jìn)、閏2月對(duì)蛋糕銷售影響逐漸消退，Q3去年低基數(shù)（川渝地區(qū)限產(chǎn)&疫情）以及今年送禮場景修復(fù)或存彈性，建議積極關(guān)注。3）洽洽食品公司股價(jià)已處于歷史低位，但短期壓力難掩公司長期價(jià)值，建議把握戰(zhàn)略性布局機(jī)遇。
速凍：收入端，二季度餐飲需求基數(shù)較低，場景復(fù)蘇之下以B端為主的安井、千味Q2收入有望繼續(xù)保持較高增長，C端需求則或較為平穩(wěn)；盈利端，去年以來行業(yè)公司紛紛通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、提價(jià)、優(yōu)化費(fèi)用等方式對(duì)沖成本上漲，Q1凈利率普遍進(jìn)一步恢復(fù)，二季度起油脂等成本同比回落幅度有望擴(kuò)大，改善趨勢有望延續(xù)。后續(xù)建議關(guān)注主業(yè)受益B端復(fù)蘇、預(yù)制菜持續(xù)高增的安井食品，定增加速產(chǎn)能建設(shè)、并表味寶增厚利潤的千味央廚。
烘焙及原料：近日被譽(yù)為法式甜品天花板的雷諾特法式西點(diǎn)深圳萬象天地門店歇業(yè)關(guān)閉，此前于22年8月率先退出了上海市場。對(duì)消費(fèi)者而言高端烘焙性價(jià)比過低、受眾面窄、消費(fèi)頻次低，未來烘焙行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入降本增效時(shí)代，原料國產(chǎn)替代及運(yùn)用第三方冷凍烘焙產(chǎn)品有望成為新的趨勢，利好國產(chǎn)烘焙原料行業(yè)。隨烘焙門店逐步復(fù)蘇，下半年原料需求或?qū)⒂瓉砻黠@改善。此外棕櫚油期貨價(jià)格持續(xù)下行，或使烘焙原料行業(yè)毛利率修復(fù)進(jìn)一步加速。建議關(guān)注冷凍面團(tuán)及冷凍烘焙半成品供應(yīng)商南僑食品、立高食品，國產(chǎn)奶油龍頭海融科技，及下游茶飲復(fù)蘇較快的植脂末龍頭佳禾食品。
鹵制品：22年行業(yè)開店穩(wěn)步推進(jìn)，單店?duì)I收因疫情有所承壓；23Q1收入增長整體穩(wěn)健，盈利改善已初有體現(xiàn)。展望下半年，期待場景復(fù)蘇和成本改善，盈利或可逐步釋放；在外部環(huán)境支撐下，預(yù)計(jì)各品牌的全年補(bǔ)貼促銷費(fèi)用也應(yīng)有收斂。
投資建議與投資標(biāo)的
站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)，我們建議把握三條主線：1、景氣度向上、受益于產(chǎn)品/渠道放量/產(chǎn)業(yè)趨勢紅利的公司。盡管部分公司景氣度已經(jīng)體現(xiàn)在估值中，但趨勢紅利延續(xù)、業(yè)績確定性強(qiáng)，當(dāng)前的投資價(jià)值在于業(yè)績增長帶來的投資收益。建議關(guān)注：1）小食品標(biāo)的鹽津鋪?zhàn)?002847，買入)、勁仔食品(003000，未評(píng)級(jí))、甘源食品(002991，增持)；2）調(diào)味品標(biāo)的千禾味業(yè)(603027，增持)、天味食品(603317，增持)；3）速凍及預(yù)制菜相關(guān)標(biāo)的安井食品(603345，增持)、千味央廚(001215，增持)、味知香(605089，買入)。2、防御性角度，建議關(guān)注：1）估值性價(jià)比凸顯、下半年有望迎邊際改善/股價(jià)催化等的標(biāo)的，如洽洽食品(002557，買入)、安琪酵母(600298，買入)、絕味食品(603517，買入)、周黑鴨(01458，未評(píng)級(jí))、紫燕食品(603057，未評(píng)級(jí))；2）估值性價(jià)比凸顯的高股息率標(biāo)的元祖股份(603886，買入)。3、中長期維度，不少競爭力強(qiáng)、賽道競爭格局清晰的標(biāo)的當(dāng)前因短期因素估值處于歷史低位，建議把握戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)，如海天味業(yè)(603288，買入)等；此外建議關(guān)注行業(yè)空間廣闊、有國產(chǎn)替代邏輯的烘焙標(biāo)的如海融科技(300915，買入)、南僑食品(605339，未評(píng)級(jí))、佳禾食品(605300，增持)、立高食品(300973，增持)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原料成本上漲、行業(yè)競爭加劇、突發(fā)性食品安全事件等
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