>> 粵開證券-【粵開宏觀】廣義貨幣M2高增與經(jīng)濟(jì)和通脹低迷并存的原因-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
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通常來說，如果貨幣大量發(fā)行，應(yīng)該伴隨著經(jīng)濟(jì)增長或通脹上升。但當(dāng)前卻出現(xiàn)了這樣一種反常現(xiàn)象：M2同比高增，而經(jīng)濟(jì)和通脹則持續(xù)低迷。5月廣義貨幣M2同比增長11.6%，處于近幾年高位；與此同時，制造業(yè)PMI為48.8%，連續(xù)兩個月落入收縮區(qū)間；CPI和PPI同比分別為0.2%和-4.6%，均處于近幾年低位。要弄明白上述現(xiàn)象，就要回答兩個問題：首先，M2為何高增，錢從哪來？其次，經(jīng)濟(jì)和通脹為何低迷，錢去哪了？
1、通過細(xì)致分析央行公布的相關(guān)報表，我們發(fā)現(xiàn)：2021年8月以來，M2同比從8.2%的低點快速向上突破，一度觸及12.9%的高點，主要受到了四股力量的驅(qū)動，分別是：財政發(fā)力、銀行讓利、金融加杠桿、理財資金回流銀行存款。尤其是2021年8月至2022年7月，這四股力量幾乎可以解釋M2同比增速的全部增幅。
2、同樣地，我們也能夠定位到貨幣的最終流向。今年1-5月，M2總量新增15.62萬億元。截至5月底，其中的0.01萬億元成為了流通中現(xiàn)金，9.26萬億元成為了居民存款，0.35和4.17萬億元分別成為了企事業(yè)單位的活期存款和定期存款，還有1.83萬億元成為了包括非銀存款在內(nèi)的其他存款。
3、但是，即使我們知道了M2同比高增的來源，以及新增貨幣的去向，似乎仍無法解釋為何當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和通脹持續(xù)低迷。或許，問題的關(guān)鍵并不在于貨幣總量上。導(dǎo)致當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和通脹低迷的真正原因，是貨幣流通速度的下降。我們通過一個簡單的例子，生動地闡釋了貨幣流通速度是如何影響經(jīng)濟(jì)的。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是，居民的消費(fèi)、購房以及企業(yè)的投資意愿低迷，盡管貨幣總量增加，但貨幣更傾向于被儲存起來，而不是被用于交易流通，于是貨幣流通速度下降，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和通脹的低迷。
4、因此，除了通過寬松的貨幣政策和積極的財政政策向經(jīng)濟(jì)注入更多貨幣以外，更重要的是提振居民和企業(yè)的信心與消費(fèi)投資意愿，讓貨幣都流通起來，貨幣流通速度加快了，經(jīng)濟(jì)也就起來了，就業(yè)、收入以及民眾的幸福感也都會隨之上升。
風(fēng)險提示：總需求低迷超預(yù)期、穩(wěn)增長政策超預(yù)期
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