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投資要點(diǎn)：
　　伴隨BloombergGPT發(fā)布,后續(xù)金融等專業(yè)領(lǐng)域整合LLM能力產(chǎn)生可行性，直接受益行業(yè)內(nèi)有較多高質(zhì)量數(shù)據(jù)、擁有良好客戶資源公司。
　　作為金融科技先行者，恒生電子AI技術(shù)積累自2016年開始，并在近期，管理層積極擁抱AI大模型變化。根據(jù)恒生電子官方公眾號5月發(fā)文，公司董事長劉曙峰表示，當(dāng)前恒生在局部點(diǎn)面上利用大數(shù)據(jù)和AI工具產(chǎn)生一定生產(chǎn)力。未來恒生電子有望充分利用已有的智能投顧、投資投研一體化等產(chǎn)品優(yōu)勢，基于高質(zhì)量數(shù)據(jù)整合AI能力，或在巨頭大模型訓(xùn)練類似bloombergGPT的行業(yè)專用模型，提升客戶滲透率和付費(fèi)意愿。
　　AI大模型+智能投研產(chǎn)品，已經(jīng)在智能投研平臺WarrenQ開始研發(fā)測試。WarrenQ是恒生聚源專為機(jī)構(gòu)投資者打造的智能投研平臺，通過融合人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，提供智能搜索、智能監(jiān)控、智能研報(bào)和數(shù)據(jù)瀏覽器等功能覆蓋投研核心場景，為投研過程查數(shù)據(jù)、看研報(bào)、跑模型、寫報(bào)告提供一個(gè)沉浸式智能投研工作臺。
　　后續(xù)結(jié)合新的AI大模型，恒生有望與頭部券商共同打造智能投研一體化平臺，實(shí)用工具迭代有望加快。2023年后，恒生加快與券商研究所合作研發(fā)，投入建設(shè)智能投研平臺，一方面，通過集團(tuán)數(shù)據(jù)中心獲取更廣泛的數(shù)據(jù)來源，構(gòu)建研究所的知識沉淀庫。另一方面，平臺基于金融知識圖譜等技術(shù)打造產(chǎn)業(yè)鏈圖譜平臺，兼具動態(tài)研報(bào)和行業(yè)精確數(shù)據(jù)庫的職能，支持分析師從數(shù)據(jù)瀏覽、研究框架建設(shè)、研究報(bào)告撰寫、估值定價(jià)模型的一站式功能。通過在現(xiàn)有傳統(tǒng)投研體系基礎(chǔ)上進(jìn)行轉(zhuǎn)變和重構(gòu)，著力打造智能投研平臺行業(yè)標(biāo)桿。
　　除warrenQ投研平臺以外，我們認(rèn)為AI大模型有望和公司智能投顧、投資一體化等產(chǎn)品結(jié)合。2022年公司新一代資管產(chǎn)品O45全年上線16家客戶，新一代證券經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)UF3.0全年新簽和上線多家公司。各項(xiàng)業(yè)務(wù)均同比快速增長。O45相比前一代產(chǎn)品以交易為核心，增加了PMS賬戶管理、量化測試平臺、投資投研一體化接口等新功能點(diǎn)，以上產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)與AI大模型結(jié)合，新的功能點(diǎn)可能包括：自然語言投研一體化互動、AI下單、AI量化測試等。我們認(rèn)為，恒生多年積累的交易、風(fēng)控、金融數(shù)據(jù)規(guī)則庫，有望成為訓(xùn)練金融AI模型的較好原料。
　　維持”買入“評級。考慮到公司可能在2023年后提升收入質(zhì)量，聚焦零售和資管IT業(yè)務(wù)，維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025收入為79.33、95.71、115.23億元，預(yù)測2023-2025年凈利潤為18.28、21.79、25.01億元。對應(yīng)2023年48倍PE。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策落地不及預(yù)期、新增IT模塊需求不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品推廣較慢等。