>> 中信建投-恒生電子(600570)控費延續(xù)，扣非利潤有望持續(xù)釋放-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 335KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,金戈,甘洋科 |
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核心觀點
一季度公司控費效果較好，扣非利潤大幅增長。其中總費用同比增速為8.23%，人員總成本費用同比增速為14.03%，均延續(xù)2022年一季度以來的逐季下降趨勢。預(yù)計二季度全面注冊制項目確收帶來增量收入貢獻(xiàn)，資管科技服務(wù)等高毛利率業(yè)務(wù)增速回升，公司二季度營收增速和毛利率均有望提升，扣非利潤有望持續(xù)釋放。公司新一代核心產(chǎn)品持續(xù)開拓新客戶，UF3.0和O45分別上線光大證券和光大興隴信托。公司積極踐行“數(shù)智化”戰(zhàn)略，探索深度學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)科學(xué)、知識圖譜、NLP、計算機(jī)視覺、AIGC等AI前沿技術(shù)，在投顧、投研、營銷、客服、風(fēng)險、運營等領(lǐng)域的應(yīng)用。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為77.52、91.73和108.88億元，歸母凈利潤分別為18.90、21.94、25.99億元，截止4月27日收盤，對應(yīng)PE分別為46.2、39.8和33.6倍，維持“買入”評級。
事件
公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績，一季度營收11.30億，同比+16.05%；歸母2.22億，同比+637.74%；扣非歸母0.75億，同比+386.09%。一季度毛利率68.34%，同比-2.01pct；凈利率19.79%，同比+24.84pct，扣非凈利率6.62%，同比+5.04pct。
簡評
1、控費效果較好，扣非利潤持續(xù)釋放。
一季度公司總費用7.89億元，同比增長8.23%，低于2022年全年費用增速（13.97%）。一季度公司人員總成本費用同比增速為14.03%，延續(xù)2022年一季度以來的逐季下降趨勢，整體控費效果顯著，疊加公司一季度營收穩(wěn)步增長，最終公司實現(xiàn)扣非利潤0.75億，同比大幅增長386.09%。預(yù)計二季度全面注冊制項目確收帶來增量收入貢獻(xiàn)，資管科技服務(wù)等高毛利率業(yè)務(wù)增速回升，公司二季度營收增速和毛利率均有望提升，扣非利潤有望持續(xù)釋放。
2、新一代核心產(chǎn)品持續(xù)拓新，積極踐行“數(shù)智化”戰(zhàn)略
一季度公司新一代核心產(chǎn)品持續(xù)開拓新客戶。其中光大證券已上線恒生UF3.0體系下的賬戶中心、客戶中心、OTC、操作員中心、經(jīng)營管理中心；光大興隴信托成功上線恒生新一代投資交易系統(tǒng)O45。作為國內(nèi)領(lǐng)先的金融科技公司，恒生擁抱金融行業(yè)數(shù)智化趨勢，并積極踐行“數(shù)智化”戰(zhàn)略。公司結(jié)合自身工程化、產(chǎn)品化落地實踐，積極探索深度學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)科學(xué)、知識圖譜、NLP、計算機(jī)視覺、AIGC等AI前沿技術(shù)，在投顧、投研、營銷、客服、風(fēng)險、運營等領(lǐng)域的應(yīng)用。例如，一季度申萬宏源證券攜手恒生旗下子公司恒生聚源聯(lián)合打造“智能投研一體化平臺”，加速投研服務(wù)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
3、盈利預(yù)測及投資建議：
維持此前對于公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為77.52、91.73和108.88億元，歸母凈利潤分別為18.90、21.94、25.99億元，截止4月27日收盤，對應(yīng)PE分別為46.2、39.8和33.6倍，維持“買入”評級。
4、風(fēng)險提示：
?。?）公司產(chǎn)品升級不及預(yù)期：公司新一代核心產(chǎn)品正在客戶端進(jìn)行架構(gòu)升級，進(jìn)展受多方面因素影響；（2）行業(yè)競爭加?。寒?dāng)前券商呈現(xiàn)一定自研趨勢，同時部分創(chuàng)新企業(yè)切入極速交易系統(tǒng)等業(yè)務(wù)市場領(lǐng)域，未來行業(yè)競爭加劇或拉低公司市場份額；（3）資本市場波動風(fēng)險：公司下游主要為證券公司，其收入、利潤等財務(wù)指標(biāo)直接受資本市場交易量、活躍度等因素影響，進(jìn)而影響IT支出水平。（4）資本市場改革政策不及預(yù)期：資本市場改革政策的推出會給公司帶來較大的業(yè)務(wù)增量，未來若改革政策推出不及預(yù)期也將直接影響公司業(yè)績
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