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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月27日，公司發(fā)布一季報(bào)，23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比增長(zhǎng)16.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比增長(zhǎng)386.1%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系本期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、成本費(fèi)用控制及股份支付費(fèi)用減少所致。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　資管IT景氣度有望延續(xù)，預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收及毛利率明顯回暖。公司Q1創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速達(dá)38.3%，預(yù)計(jì)系私募IT需求旺盛所致；毛利率較高的資管科技、運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)16.0%、9.0%，略低于整體營(yíng)收增速，使得公司Q1毛利率較上年同期下降2.0pct。我們認(rèn)為資管IT行業(yè)將延續(xù)高景氣度，資管科技服務(wù)全年?duì)I收增速有望超過(guò)20%，公司營(yíng)收及毛利率有望從Q2開(kāi)始回暖。
　　新產(chǎn)品推廣順利，凈利潤(rùn)有望持續(xù)高增。23年一季度，公司UF3.0在光大證券成功落地；光大興隴信托順利上線O45。公司Q1成本費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.0%，低于營(yíng)收增速。自22年Q3公司開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)品規(guī)?；茝V期，利潤(rùn)彈性明顯，Q2有望延續(xù)凈利潤(rùn)高增趨勢(shì)。
　　公司積極探索AI技術(shù)在投研、投顧、營(yíng)銷、客服、風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的應(yīng)用。其中，恒生聚源已圍繞“投研投資、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、內(nèi)容服務(wù)”等領(lǐng)域，推出智能云投研平臺(tái)WarrenQ等產(chǎn)品，22年相關(guān)產(chǎn)品新增客戶120余家；在投顧領(lǐng)域，公司結(jié)合強(qiáng)化學(xué)習(xí)算法，將基金產(chǎn)品端標(biāo)簽特征畫(huà)像與客戶畫(huà)像因子進(jìn)行動(dòng)態(tài)匹配學(xué)習(xí)，與國(guó)元證券合作成功打造“基金智能投顧策略推薦系統(tǒng)”。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　 根據(jù)公司發(fā)布的一季報(bào)數(shù)據(jù)，我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為80.0/97.5/117.2億元；維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為20.4/26.7/31.3億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為42.8/32.8/28.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　 業(yè)務(wù)需求旺盛可能使得公司控費(fèi)不及預(yù)期；政策落地節(jié)奏不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。