>> 西南證券-恒生電子(600570)Q1收入增長穩(wěn)健，全年利潤彈性可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布] 2023年一季度業(yè)績報告，23Q1實現(xiàn)營收11.3億元，同比增長16.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7474.6萬元，同比增長386.1%，利潤端表現(xiàn)亮眼。
財富和資管科技合計營收占比47.8%，新口徑下創(chuàng)新業(yè)務表現(xiàn)亮眼。23Q1公司重新調整業(yè)務分類，新分類口徑下，財富科技/資管科技/運營與機構科技/風險與平臺科技/數據服務/創(chuàng)新/企金、保險核心與金融基礎設施科技分別實現(xiàn)營收2.8/2.5/ 1.9/ 1.1/ 0.8/ 1.2/ 0.8億元，分別同比增長12.8%/ 16.0%/ 9.0%/ 26.5%/14.4%/ 38.2%/ 17.3%。其中，原兩大核心業(yè)務大零售和大資管IT業(yè)務部分調整后改名為財富和資管科技業(yè)務，Q1增長穩(wěn)健，合計營收占比47.8%；創(chuàng)新業(yè)務23Q1延續(xù)22年高增態(tài)勢，由云毅網絡、恒云控股、云紀網絡以及上海金納四家子公司構成，分別對資管創(chuàng)新、香港、機構和算法交易業(yè)務進行前瞻性布局，我們認為公司創(chuàng)新業(yè)務高站位布局，未來有望成為公司新增長極。
費用端持續(xù)改善，注冊制改革推進下利潤彈性加速釋放。23Q1公司毛利率同比-2.02pp至68.3%，凈利潤率同比增長24.83pp至19.8%。在成本端略有承壓的基礎上，凈利潤率的大幅改善主要由于：1）23Q1投資收益和公允價值變動收益較22Q1顯著增加；2）公司持續(xù)堅持降本控費，23Q1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比+0.01pp/ -0.12pp/ -1.21pp/-3.72pp至10.2%/ 13.3%/ -1.5%/47.9%。此外，根據草根調研，注冊制涉及的主板系統(tǒng)改造周期約3個月左右，預計注冊制為公司帶來的大部分收入和利潤增量將于今年體現(xiàn)，并且利潤端彈性遠高于收入端，我們認為在公司持續(xù)降本控費下，23年利潤端彈性可期。
金融IT供應商積極布局，金融垂類大模型技術路線逐漸清晰。目前，國內部分金融IT廠商布局預研金融垂類大模型，主要技術路線是基于開源大模型，通過金融IT供應商積累的行業(yè)Know-how和金融語料相關數據訓練開源模型；考慮到數據安全問題，未來金融IT供應商有望基于AI技術，向金融機構提供MaaS服務。我們認為公司作為行業(yè)內技術領先者；有20余年深耕金融IT領域的經驗，金融Know-how積累深刻；并且子公司恒生聚源是國內金融、產業(yè)數據資訊服務提供商，有專業(yè)化數據和元數據沉淀，未來有望成為行業(yè)內率先落地金融垂類大模型的廠商。
盈利預測與投資建議?？紤]到公司在證券和資管IT領域占據獨有產品和技術優(yōu)勢，未來將充分享受資本市場改革和金融信創(chuàng)帶來的下游需求擴張紅利；同時伴隨著公司通過兼并購持續(xù)擴張業(yè)務、邁向國際等舉措；疊加金融垂類大模型技術路線逐漸清晰，公司有望成為行業(yè)內率先落地金融垂類大模型的廠商，我們認為公司成長空間廣闊，預計2023-2025年EPS分別為0.96/1.17/1.41元，當前股價對應的PE分別為52/42/35倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期風險；金融信創(chuàng)推進不及預期風險；新品推廣不及預期風險；金融資產公允價值波動風險等。
|
|
