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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.30億元，同比增長16.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，上年同期為-0.41億元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.75億元，同比增長386.09%。
　　投資要點(diǎn): 
　　毛利率有所下降，費(fèi)用控制成效顯著：2023年Q1，公司毛利率為68.95%，同比下降2.83pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.18%/13.27%/47.88%，分別同比變化0.01pct/-0.09pct/-3.71pct，期間費(fèi)用率較上年同期整體下降了4.98pct，費(fèi)用控制成果進(jìn)一步凸顯，疊加公允價(jià)值變動(dòng)收益由22Q1的-0.99億元提升至23Q1的1.64億元，帶動(dòng)凈利潤大幅提升。
　　收入分類口徑調(diào)整，兩大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長：公司對(duì)組織架構(gòu)和重點(diǎn)業(yè)務(wù)域進(jìn)行持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，為反映戰(zhàn)略升級(jí)調(diào)整了收入口徑。新口徑下，財(cái)富科技服務(wù)（涵蓋原大零售IT業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入2.81億元（yoy+12.82%）；資管科技服務(wù)（涵蓋原大資管IT業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入2.49億元（yoy+15.99%）；運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)/風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)/數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)/創(chuàng)新業(yè)務(wù)/企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.95/1.08/0.76/1.17/0.78億元，分別同比增長9.02%/26.47%/14.4%/38.25%/17.28%。
　　新產(chǎn)品持續(xù)推廣，AI打開成長空間：23Q1公司新產(chǎn)品UF3.0賬戶系統(tǒng)在光大證券落地上線，新一代投資交易系統(tǒng)O45上線光大興隴信托，新一代TA系統(tǒng)上線太平資管。我們認(rèn)為在全面注冊(cè)制改革、金融信創(chuàng)等因素驅(qū)動(dòng)下，公司新產(chǎn)品推廣有望持續(xù)加速。同時(shí)，公司在NLP、計(jì)算機(jī)視覺、AIGC等AI前沿技術(shù)方面均有積累，公司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引領(lǐng)“AI+金融”的產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為79.32/94.94/112.94億元，歸母凈利潤分別為18.18/22.30/27.65億元，對(duì)應(yīng)2023年5月5日的收盤價(jià)PE分別為49.35x/40.23x/32.44x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；資本市場景氣度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。