>> 東方證券-交通運輸行業(yè)周聚焦：極兔正式申請赴港上市，暑運旺季將至看好航空量價表現-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
大小： |
930KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
極兔正式申請赴港上市。1）總覽：極兔瞄準全球范圍內發(fā)展最快的新興市場，以區(qū)域代理模式開展快遞業(yè)務，快遞網絡覆蓋13個國家，是一家全球綜合物流服務提供商。2）收入端：22年極兔總收入73億美元，增速為50%。收入占比：中國（56.4%）>東南亞（32.8%）>其他（10.8%）。拆解量價：①業(yè)務量：22年在東南亞實現境內件量25億件，市占率第一，市場份額達到22.5%，超第二名三倍；在中國實現境內業(yè)務量120億件，市場份額10.9%，排名第6。②單票收入：22年單票收入東南亞（0.95美元/件）>中國（0.34美元/件）。3）成本端：22年東南亞區(qū)域單票成本（0.76美元/件）高于中國區(qū)單票（0.40美元/件）。22年圓通、申通、韻達單票成本均值為2.36元/件，極兔在中國區(qū)域的單票成本仍高于通達系。4）盈利端：22年公司毛利虧損有所收窄，20-22年分別實現毛利-2.6、-5.4、-2.7億美元，實現凈利潤-6.6、-62、16億美元。2022年凈利潤主要系按公允價值計入損益的金融負債的公允價值收益所致。虧損主要來自中國區(qū)域，22年中國區(qū)域毛利率為16.2%，遠低于東南亞20%的毛利率。5）資產端：20-22年，公司資本開支金額為2.58、5.14及5.73億美元，合計擁有104個區(qū)域代理、9600個網絡合作伙伴、280個轉運中心、4020輛自有干線運輸車輛以及21000個網點。
暑運旺季將至，看好航空量價表現。1）行業(yè)數據：5月旅客運輸量持續(xù)恢復。旅客運輸量環(huán)比增長2.8%，恢復至19年的94.8%，其中國內比19年增長2.6%。2）航司數據：5月各航司ASK持續(xù)恢復，基本與19年同期持平，國際恢復至19年3成以上?？妥释却蠓嵘经h(huán)比略有降低，春秋繼續(xù)領跑。3）端午暑運將至，航空出行有望再上一層樓。民航局預計暑運期間航班量和旅客量恢復至疫情前同期水平，其中國內航班和國內旅客較2019年分別增長11%、7%，國際客運航班約恢復至疫情前的40%。4）旺季將至，航空低位布局，配置性價比凸顯。
行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量14040班，恢復至19年96.5%；2）快遞：周累計攬收量同比上漲13.99%；3）公路貨運：6月整車貨運指數同比-3.20%；4）鐵路貨運：周累計貨運量同比減少6.97%；5）航空貨運：民航貨班量同比下滑32.27%，貨運價格周環(huán)比上漲1.4%；6）航運：SCFI周下跌4.65%，BDTI周上漲12.01%
行情回顧：本周（20230612-20230616）滬深300上漲3.30%，交通運輸板塊上漲0.45%，在申萬31個一級行業(yè)中排名第24。三級子行業(yè)中，快遞（2.6%）、航運（2.3%）和航空運輸（1.8%）漲幅前三，高速公路（-3.6%）、港口（-1.8%）和鐵路運輸（-1.6%）跌幅前三。
投資建議與投資標的
持續(xù)推薦順周期底部品種+鐵路趨勢性變化+高股息三大方向：
順周期底部品種：1）出行鏈：淡季逆勢布局，配置性價比凸顯。航空建議關注春秋、吉祥、華夏、國航、南航、東航；機場建議關注白云機場、上海機場；2）快遞：23年量增價穩(wěn)，底部布局迎復蘇。重點推薦順豐控股，通達系建議關注圓通速遞、申通快遞、韻達股份；3）油運：供給制約邏輯扎實，底部已現。建議關注中遠海能、招商輪船；4）工業(yè)物流/ToB物流潛在超跌/底部品種。建議關注密爾克衛(wèi)、興通股份、中谷物流、華貿物流。
鐵路：國鐵積極求變，關注行業(yè)趨勢性變化。建議關注廣深鐵路、京滬高鐵、鐵龍物流。
高股息品種：市場震蕩背景下,交運高股息品種配置吸引力大幅提升。建議關注廈門國貿、廈門象嶼、大秦鐵路、唐山港、山東高速、粵高速A、深高速、皖通高速。
風險提示
宏觀經濟不及預期、政策不及預期、油價和匯率大幅波動風險、相關假設測算偏差風險
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