>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：6月EPMI已低位持平-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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據(jù)中采咨詢，6月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）50.7，持平前值，結(jié)束了此前連續(xù)3個月的下行態(tài)勢；好于季節(jié)性規(guī)律的環(huán)比下降1.6個點；以與過去5年同期均值計算差值，2023年1-6月分別為-0.1、16.1、-1.3、-4.0、-3.4和-1.8個點，剔除季節(jié)性特征后的景氣趨勢6月邊際上略有好轉(zhuǎn)。景氣面同樣持平5月，從位于景氣擴張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)看，1月3個、2-3月7個、4月5個、5-6月4個。
6月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）50.7，持平前值，結(jié)束了此前連續(xù)3個月的放緩態(tài)勢。
環(huán)比方面，6月EPMI季節(jié)性特征以環(huán)比下降為主，過去5年環(huán)比均值為-1.6個點，6月環(huán)比持平繼續(xù)強于季節(jié)性。
同比方面，6月EPMI低于過去5年同期均值1.8個點；1-5月EPMI與過去5年同期均值差分別為-0.1、16.1、-1.3、-4.0和-3.4個點。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中位于景氣擴張行業(yè)的個數(shù)為4個，持平前值；1月為3個、2-3月為7個、4月為5個；節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術由景氣擴張進入緊縮區(qū)間，新材料、新能源汽車景氣由緊縮進入擴張區(qū)間。
從分項指標來看，新興產(chǎn)業(yè)景氣特征如下：（1）供給強于需求的特征延續(xù)，且生產(chǎn)與訂單差距進一步走擴；（2）出口訂單繼續(xù)下降，國內(nèi)訂單持平前值；（3）生產(chǎn)環(huán)比好于訂單，企業(yè)生產(chǎn)量上升，庫存由降轉(zhuǎn)升，自有庫存環(huán)比上行2.1個點；（4）銷售價格環(huán)比繼續(xù)下降2.6個點，企業(yè)利潤繼續(xù)承壓；（5）研發(fā)和新產(chǎn)品投產(chǎn)景氣改善，顯示了新興產(chǎn)業(yè)投融資保持積極；（6）就業(yè)指標環(huán)比上行0.8個點，連續(xù)兩個月弱回升。
主要指標絕對水平方面，生產(chǎn)指標53.8繼續(xù)位于擴張區(qū)間，產(chǎn)品訂貨和出口訂貨分別為49.4和41.9；生產(chǎn)與訂單景氣的差距在6月進一步走擴。
生產(chǎn)端，6月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上行1.1個點（前值為環(huán)比下降4.9個點，下同），采購量指標環(huán)比下降1.7個點（-2.4），自有庫存環(huán)比上行2.1個點（-3.9）。
需求端，6月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比持平前值（-3.5），出口訂貨環(huán)比下降1.5個點（-5.1）。
經(jīng)營指標方面，6月應收賬款環(huán)比下降2.3個點（-0.2），經(jīng)營預期環(huán)比下降4.1個點（+3.2），配送指標環(huán)比上行4.2個點（-0.7）。
價格端，6月購進價格環(huán)比上行0.3個點（-5.3），銷售價格環(huán)比下降2.6個點（-0.8），利潤指標環(huán)比下降0.3個點（+1.8）。
6月貸款難度環(huán)比上行1.6個點（-0.2），研發(fā)活動指標環(huán)比上行0.5個點（-2.0），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比上行6.2個點（-6.1），就業(yè)指標環(huán)比上行0.8個點（+0.8）。
根據(jù)經(jīng)驗相關性，EPMI可以為判斷6月制造業(yè)PMI提供一個參照，即大概率維持在相對低位水平，但中樞不再下沉。這一點和高頻數(shù)據(jù)在指向上也基本一致。
過去5年（2018年6月至2023年5月）EPMI均值為52.7，當前50.7的絕對景氣水平明顯低于均值。
2020年至2023年5月的41個月中，EPMI與PMI環(huán)比和同比呈現(xiàn)同向波動的月份均為30個，意味著同向波動的概率為73%。
從6月高頻數(shù)據(jù)看，趨勢變化已經(jīng)不太明顯，多數(shù)指標低位波動。在近期報告《6月經(jīng)濟初窺》中，我們有詳細分析。
從絕對景氣度看，生物產(chǎn)業(yè)和新能源景氣領先特征延續(xù)，且分別連續(xù)3個月和5個月保持景氣領先趨勢。新能源汽車和新材料環(huán)比景氣改善特征較為明顯。我們理解新能源汽車景氣改善一則源于集中去庫存的階段過去，二則或與6月以來密集出臺促新能源汽車消費的政策有關。高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保景氣大幅走弱，節(jié)能環(huán)保的景氣下滑或與財政節(jié)奏放緩和夏季淡季有關。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，4個行業(yè)位于景氣擴張區(qū)間，景氣度由高到低分別為生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、新能源和新材料；其余3個行業(yè)景氣位于緊縮區(qū)間，新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保景氣位于40-50之間，高端裝備制造景氣降至40以下。
環(huán)比方面，6月新能源汽車和新材料景氣環(huán)比改善，分別上行16.8和7.9個點；新能源、新一代信息技術、生物產(chǎn)業(yè)景氣環(huán)比分別下降2.2、3.2和3.6個點；節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造景氣環(huán)比分別大幅下降6.4和10.1個點。
與季節(jié)性均值（2018-2022年6月均）相比，生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車分別高于季節(jié)性均值6.1和9.6個點，其余行業(yè)景氣均低于季節(jié)性均值，其中新材料、新能源分別低于季節(jié)性均值1.2和2.3個點，新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造分別低于季節(jié)性均值5.3、8.1和14.1個點。
截至6月20日，上證科創(chuàng)50成份指數(shù)較上個月月末上漲0.1%，低于同期萬得全A指數(shù)的上漲3%。從同期基本面看，分子端代表新興產(chǎn)業(yè)景氣度的EPMI呈低位磨底特征，分母端代表全球流動性的10年美債收益率自5月中旬一直呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，二者均對成長類資產(chǎn)定價構(gòu)成約束。此外，6月以來穩(wěn)增長政策預期升溫是支撐權益資產(chǎn)定價改善的關鍵；但穩(wěn)增長政策一般是先作用于總量；對新興產(chǎn)業(yè)領域來說，除新能源車之外，其余線索有待于繼續(xù)醞釀。
截至6月20日，上證科創(chuàng)50成份指數(shù)較5月最后一個交易日上漲了0.1%；同期，萬得全A指數(shù)上漲了3.0%。
截至6月16日，6月10年美債收益率平均水
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