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本期投資提示：
　　基本面：西北院下屬企業(yè)，國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)。公司03年成立，總部位于陜西西安，是西北院下屬上市公司西部材料控股的國(guó)內(nèi)層狀金屬?gòu)?fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要產(chǎn)品系層狀金屬?gòu)?fù)合材料，廣泛應(yīng)用于化工、冶金、電力、環(huán)保、航空航天、新能源、海洋工程等領(lǐng)域。注重技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，多項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)。公司首次實(shí)現(xiàn)了冷凝器管板國(guó)產(chǎn)化，目前是核電項(xiàng)目用復(fù)合材料國(guó)內(nèi)唯一批量化供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)衛(wèi)星用鈦-不銹鋼過(guò)渡連接功能材料國(guó)產(chǎn)化制備唯一批量化供應(yīng)商。進(jìn)入多家大型裝置制造商供應(yīng)體系，國(guó)內(nèi)市占率第一。目前公司已成為寶色股份、江蘇中圣、森松重工、美國(guó)通用電氣、L&T等國(guó)內(nèi)外大型裝備制造企業(yè)的合格供應(yīng)商。據(jù)中國(guó)爆破行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司近五年有色金屬爆炸復(fù)合材料全國(guó)市占率第一，為20-30%。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，盈利能力維持良好。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.39億元，近3年CAGR為+30.63%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7318.03萬(wàn)元，近3年CAGR為+50.50%。2022年毛利率22.34%，較2021年增加0.81pct；凈利率11.45%，較2021年增加2.73pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2023年6月27日，申購(gòu)代碼“889576”。初始發(fā)行規(guī)模1300萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的12.15%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.22億元，發(fā)行后公司總市值10億元。新股發(fā)行價(jià)格9.35元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為13.34倍，可比上市公司PE（TTM）中值為100.91倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金577.36萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括6家私募，1家公募，1家投資公司，1家券商，1家產(chǎn)業(yè)資本。
　　行業(yè)情況：降成本+優(yōu)化性能，加速替代傳統(tǒng)材料，過(guò)去三年化工與光伏高景氣推升下游需求。層狀金屬?gòu)?fù)合材料一方面可以降低下游設(shè)備制造成本；另一方面能夠滿足強(qiáng)腐蝕、高溫高壓等特殊環(huán)境下對(duì)材料性能的要求。08年其開(kāi)始陸續(xù)應(yīng)用于核電站設(shè)備、金屬冶煉、輸油管道、油氣儲(chǔ)罐、多晶硅設(shè)備、海洋工程等領(lǐng)域，不斷加快替代傳統(tǒng)材料的進(jìn)程。行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)高端稀貴難熔金屬?gòu)?fù)合材料的公司相對(duì)有限，但在低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈、業(yè)態(tài)較差，隨著以公司為代表的國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)的提升，核電產(chǎn)品替代進(jìn)口的趨勢(shì)漸顯。過(guò)去三年，公司下游應(yīng)用主要受化工和多晶硅擴(kuò)產(chǎn)等帶動(dòng)。
　　申購(gòu)分析意見(jiàn)：積極參與。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)高端稀貴難熔金屬?gòu)?fù)合材料的企業(yè)有限，爆炸復(fù)合材料資質(zhì)壁壘較高，而公司近五年國(guó)內(nèi)有色金屬爆炸復(fù)合材料市占率第一，且多項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)獨(dú)家供應(yīng)。博弈面看，公司首發(fā)估值低，募資額小，可流通市值小，首日拋壓小。建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；3）客戶和供應(yīng)商集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。4）化工與多晶硅景氣下行影響行業(yè)固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。