>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-恒工精密：“連續(xù)鑄鐵+機加工”一站式服務(wù)-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大?。?/td>
| 633KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，恒工精密1.64分，位于總分的21.9%分位。恒工精密于2023年6月14日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算恒工精密AHP得分為1.64分，位于非科創(chuàng)體系總分21.9%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算恒工精密AHP得分為1.87分，位于非科創(chuàng)體系總分的28.8%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，恒工精密網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0323%、0.0249%。
大產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，穩(wěn)定合作優(yōu)質(zhì)客戶。恒工精密具備高質(zhì)量連續(xù)鑄鐵件的生產(chǎn)能力，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延展升級，從單一的連續(xù)鑄鐵件延伸到精密機加工件的研制和生產(chǎn)。一方面，能夠保障公司優(yōu)質(zhì)鑄鐵件供應(yīng)，形成協(xié)同效應(yīng)，有效降低生產(chǎn)成本，縮短交貨周期；另一方面，有助于公司從原料生產(chǎn)到精細(xì)加工，全方位提升產(chǎn)品性能，為客戶提供一站式解決方案。公司產(chǎn)能在國內(nèi)連續(xù)鑄造工藝競爭對手中位居前列，曾獲得中國鑄造協(xié)會頒發(fā)的“2018年度中國鑄造行業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”獎。在液壓領(lǐng)域，公司已將產(chǎn)品穩(wěn)定地供應(yīng)給海天集團(tuán)、徐工機械、三一重工等國內(nèi)外企業(yè)；在空壓領(lǐng)域，公司已與阿特拉斯科普柯、漢鐘精機、東亞機械等知名國內(nèi)外企業(yè)建立長期合作關(guān)系。
位居國內(nèi)連續(xù)鑄造工藝前列，產(chǎn)品質(zhì)量性能優(yōu)勢凸顯。公司連續(xù)鑄造工藝區(qū)別于傳統(tǒng)鑄造的砂鑄工藝，采用先進(jìn)的水平連續(xù)鑄造工藝，易于實現(xiàn)機械化、自動生產(chǎn)，提高了生產(chǎn)效率，克服了傳統(tǒng)鑄造工藝材質(zhì)不均勻、產(chǎn)品缺陷率高的缺點，保證了產(chǎn)品的致密性和良品率，生產(chǎn)工藝清潔環(huán)保。同時，公司積極采用國內(nèi)外通用標(biāo)準(zhǔn)實施產(chǎn)品質(zhì)量控制，配備了三坐標(biāo)測量機、洛氏硬度計、直讀光譜儀等一系列先進(jìn)檢測儀器，并在研發(fā)、采購、生產(chǎn)各環(huán)節(jié)嚴(yán)格把控，提升產(chǎn)品品質(zhì)。憑借出色的研發(fā)能力和產(chǎn)品品質(zhì)，公司獲得國家工信部頒發(fā)的“第二批專精特新‘小巨人’企業(yè)”等榮譽。
制造強國戰(zhàn)略推進(jìn)迅速，國產(chǎn)替代需求持續(xù)爆發(fā)。在國家相關(guān)政策的支持下，制造強國戰(zhàn)略推進(jìn)迅速，國家從頂層設(shè)計層面不斷推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。與此同時，當(dāng)前我國與5G、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新一代技術(shù)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施逐步建設(shè)完善，為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級提供多方位支持，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，帶動產(chǎn)能向中高端產(chǎn)品領(lǐng)域匯集。近年來，隨著國內(nèi)液壓、空壓與機械傳動產(chǎn)業(yè)技術(shù)和工藝水平的不斷提高，相關(guān)核心零部件國產(chǎn)需求愈發(fā)強烈。國產(chǎn)替代需求的持續(xù)爆發(fā)，有助于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)連續(xù)鑄鐵企業(yè)以及機械設(shè)備零部件制造企業(yè)擺脫中低端產(chǎn)品低價競爭困局，獲取更為廣闊的增量市場和成長空間。
業(yè)績規(guī)模相對較小，復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司均值；毛利率、研發(fā)支出占比不及可比公司均值。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模低于可比公司均值，期間，二者復(fù)合增速分別為27.89%、31.96%，高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重皆低于可比公司均值。
風(fēng)險提示：恒工精密需警惕主要原材料價格波動、毛利率下降、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤、供應(yīng)商集中、部分客戶和供應(yīng)商重疊等風(fēng)險。
|
|
