>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之七十四：東方碳素-特種石墨材料“小巨人”-230614
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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基本面：特種石墨材料“小巨人”。公司06年成立，總部位于河南平頂山，主要從事特種石墨材料的研產(chǎn)銷，主要產(chǎn)品廣泛用于光伏、半導(dǎo)體、新能源電池、機(jī)械、電子、航空航天、軍事工業(yè)、核工業(yè)等領(lǐng)域。優(yōu)化工藝構(gòu)筑“護(hù)城河”，縮短生產(chǎn)周期并降低成本。自21年起，公司等靜壓產(chǎn)品通過一次焙燒生產(chǎn)工序即可達(dá)標(biāo)，同時將生產(chǎn)周期縮短至110天，大幅降低生產(chǎn)成本，形成了公司的核心競爭力。一體化生產(chǎn)加工商，19-21年銷售規(guī)模位居全國前列。目前，公司已擁有從磨粉、混捏、焙燒和石墨化處理的一體化生產(chǎn)加工能力。根據(jù)中國炭素行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)信息，19-21年公司在中國規(guī)模以上特種石墨企業(yè)中的市占率（以銷售收入計(jì)）分別為8.89%、9.83%、9.83%，21年位列全國第五。營收較快增長，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)勢。22年實(shí)現(xiàn)營收3.56億元，近3年CAGR為+30.69%；22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.01億元，近3年CAGR為+79.11%。22年毛利率40.11%，較21年增加12.99pct；凈利率28.27%，較21年增加14.36pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年6月15日，申購代碼“889789”。初始發(fā)行規(guī)模3200萬股，占發(fā)行后公司總股本的26.89%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資4.03億元，發(fā)行后公司總市值14.99億元。新股發(fā)行價格12.6元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為15.38倍，可比上市公司PE（TTM）中值為18.01倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金2012.85萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投7名，包括3家投資公司，2家產(chǎn)業(yè)資本，1家券商，1家私募。
行業(yè)情況：下游行業(yè)高速發(fā)展拉動需求，供不應(yīng)求推動國產(chǎn)化進(jìn)程。根據(jù)公司一輪回復(fù)測算，21年我國特種石墨材料的需求量約為179,259噸，預(yù)計(jì)25年需求量達(dá)333,726噸，CAGR（21-25E）為16.81%。而在供給端，行業(yè)內(nèi)具備一體化生產(chǎn)能力的規(guī)模以上企業(yè)相對較少。供應(yīng)產(chǎn)能不足導(dǎo)致特種石墨供不應(yīng)求，有助于加快特種石墨材料的國產(chǎn)化進(jìn)程。一體化廠商占優(yōu)，行業(yè)集中度有望不斷提升。中國特種石墨材料生產(chǎn)企業(yè)較多，產(chǎn)業(yè)集中度相對較低，總體市場競爭較為充分，在業(yè)內(nèi)具有一定知名度和影響力的主要是一體化廠商。未來隨著下游產(chǎn)品升級和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，對特種石墨產(chǎn)品性能和品質(zhì)提出更高要求，行業(yè)集中化趨勢將不斷加強(qiáng)。
申購分析意見：謹(jǐn)慎參與。國內(nèi)少有的一體化石墨廠商，20-22年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能（等靜壓石墨）占比增加，實(shí)現(xiàn)增收更增利，募投擬擴(kuò)產(chǎn)1.8萬噸等靜壓石墨，繼續(xù)搶占市場份額。雖23年主要終端行業(yè)（光伏、新能源電池、冶金、化工等）可能面臨景氣度回落壓力，但國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)公司仍能保持較好營收及業(yè)績增速。公司首發(fā)募資額偏大，可流通市值及其中老股占比偏高，首日有拋壓，建議關(guān)注二級市場機(jī)會。
風(fēng)險因素：1）主要產(chǎn)品單一風(fēng)險；2）原材料價格波動風(fēng)險；3）終端行業(yè)供需變動對經(jīng)營業(yè)績造成波動風(fēng)險。
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