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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，金楊股份2.34分，位于總分的31.8%分位。金楊股份于2023年6月9日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算金楊股份AHP得分為2.34分，位于非科創(chuàng)體系總分31.8%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算金楊股份AHP得分為2.11分，位于非科創(chuàng)體系總分的31.6%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，金楊股份網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0336%、0.0253%。
　　國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電池精密結(jié)構(gòu)件及材料制造商，覆蓋下游眾多知名客戶。金楊股份在電池精密結(jié)構(gòu)件及材料領(lǐng)域打造了從封裝殼體、安全閥到鎳基導(dǎo)體材料的一整套產(chǎn)品體系，產(chǎn)品豐富度位于行業(yè)前列。在圓柱電池封裝殼體領(lǐng)域，公司是行業(yè)內(nèi)少有的可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)圓柱封裝殼體和安全閥規(guī)?；涮咨a(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)。在鎳基導(dǎo)體材料產(chǎn)品上，2020年公司鎳基導(dǎo)體材料產(chǎn)品的市場(chǎng)份額為26.82%。公司主要客戶覆蓋LG化學(xué)、松下、三星SDI、比亞迪等全球知名鋰電池廠商，以及億緯鋰能、橫店?yáng)|磁、金山工業(yè)、野馬電池等國(guó)內(nèi)知名電池制造公司。此外，公司與寧德時(shí)代、欣旺達(dá)建立了合作關(guān)系，相關(guān)產(chǎn)品已通過(guò)前期驗(yàn)證，已進(jìn)入批量供應(yīng)。
　　多元產(chǎn)品協(xié)同配套，關(guān)鍵指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。公司形成了層次的產(chǎn)品多元化優(yōu)勢(shì)。一方面，公司鋰電池精密結(jié)構(gòu)件與鎳基導(dǎo)體材料共同覆蓋下游鋰電池行業(yè)，在客戶層面實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同優(yōu)勢(shì)；另一方面，公司產(chǎn)品技術(shù)路線包含了圓柱與方形兩類(lèi)，形成產(chǎn)品互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)；此外，公司圓柱封裝殼體市場(chǎng)認(rèn)可度較高，對(duì)公司的安全閥的推廣和提升形成協(xié)同配套優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。公司鋰電池精密結(jié)構(gòu)件在鋼殼關(guān)鍵尺寸一致性、安全閥斷電、爆破壓力等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上已能夠達(dá)到或超過(guò)國(guó)外領(lǐng)先廠商技術(shù)水平，并且優(yōu)于國(guó)內(nèi)一般廠商；鎳基導(dǎo)體材料方面，公司在產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上能夠達(dá)到或超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的最高精度要求。
　　受益下游需求增長(zhǎng)，儲(chǔ)備技術(shù)帶來(lái)市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。鋰電池精密結(jié)構(gòu)件、鎳基導(dǎo)體材料市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)方形鋰電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模、圓柱鋰電池結(jié)構(gòu)件規(guī)模分別為621億元和160億元，2022-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27.30%和47.36%。公司在46800圓柱電池精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備，與多家知名鋰電池客戶、新能源汽車(chē)客戶、鋰電池自動(dòng)化裝備制造客戶合作進(jìn)行46800圓柱封裝殼體和安全閥產(chǎn)品的配套開(kāi)發(fā)并完成樣品交付，并助力比克電池實(shí)現(xiàn)了46800系列大圓柱鋰電池的國(guó)內(nèi)首先發(fā)布。隨著46800電池的放量，公司有望首先實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。
　　營(yíng)收、凈利規(guī)模較小，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀诳杀裙揪担?2年毛利率下滑，研發(fā)支出占比較低。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利低于可比公司均值，期間，二者復(fù)合增速同樣低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率分別為23.93%、24.83%、18.12%，21年、22年高于可比公司均值，但22年毛利率下滑較多；研發(fā)支出占營(yíng)收比重較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金楊股份需警惕經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬、存貨跌價(jià)、匯率變動(dòng)、主要原材料依賴(lài)境外采購(gòu)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。