>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之七十五：瑞星股份-小而美，專注城市燃?xì)廨斉湔{(diào)壓市場-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
基本面：小而美，專注城市燃?xì)廨斉湔{(diào)壓市場。公司成立于2003年，總部位于山東泰安，業(yè)務(wù)圍繞燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)中的應(yīng)用產(chǎn)品開展，主營產(chǎn)品分為燃?xì)庹{(diào)壓器、燃?xì)庹{(diào)壓箱（柜）、撬裝式燃?xì)鉁p壓裝置、壓力容器、LNG氣化供氣裝置、埋地式調(diào)壓箱等七大類，主要應(yīng)用于城市燃?xì)廨斉湔{(diào)壓領(lǐng)域，在長輸管線、干支線領(lǐng)域業(yè)績較少。產(chǎn)品規(guī)格豐富、性能指標(biāo)優(yōu)異。公司10Mpa高壓指揮器式調(diào)壓器與進(jìn)口高端品牌達(dá)到同樣的AC1精度，填補部分國內(nèi)技術(shù)空白，軸流式調(diào)壓器采用了行業(yè)首創(chuàng)的全抽芯式閥座結(jié)構(gòu)，解決了國內(nèi)外軸流式調(diào)壓器無法在線維修的難題?？蛻舾采w全國大部分省市，供應(yīng)多家全國性、地方性燃?xì)饧瘓F(tuán)。營收平穩(wěn)，盈利能力小幅承壓。20-22年營收CAGR為-3.28%，歸母凈利潤C(jī)AGR為+0.41%；2022年毛利率為44.94%，凈利率為18.50%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年6月16日，申購代碼“889117”。初始發(fā)行規(guī)模2868萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.01%（超配行使前），預(yù)計募資1.45億元，發(fā)行后公司總市值5.81億元。新股發(fā)行價格5.07元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為14.8倍，可比上市公司PE（TTM）中值為24.8倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金690.69萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投2名，包括1家私募，1家產(chǎn)業(yè)資本。
行業(yè)情況：多重驅(qū)動，國內(nèi)天然氣管網(wǎng)建設(shè)提速，具體看：油氣進(jìn)口方面，國家提出到2025年形成“陸海并重”通道格局；城鎮(zhèn)化建設(shè)方面，國家提出加快啟動新一輪天然氣管網(wǎng)設(shè)施建設(shè)，到2025年實現(xiàn)“主干互聯(lián)、區(qū)域成網(wǎng)”的全國天然氣基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)；天然氣儲氣調(diào)峰設(shè)施建設(shè)方面，國家提出至2025年實現(xiàn)地下儲氣庫工作氣量超過300億立方米，并在用氣負(fù)荷中心城市加快建設(shè)配套儲氣設(shè)施，滿足重點城市用氣要求。
申購分析意見：參與。公司專精燃?xì)庹{(diào)壓設(shè)備，基本盤扎實穩(wěn)健，具備客戶資源優(yōu)勢和產(chǎn)品壁壘。博弈面，公司首發(fā)募資額小，可流通市值及其中的老股占比均較低，拋壓小，建議參與。
風(fēng)險因素：1）經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動的風(fēng)險；2）應(yīng)收賬款金額較大的風(fēng)險；3）原材料價格波動的風(fēng)險；4）存貨跌價的風(fēng)險。
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