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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動性溢價因素后，天承科技2.57分，位于總分的40.6%分位。
　　天承科技將于2023年6月21日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算天承科技AHP得分為2.57分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分40.6%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計，中性預(yù)期情形下，天承科技網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0404%、0.0347%。
　　涵蓋多個PCB制造工藝，產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先。公司主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋水平沉銅、電鍍、垂直沉銅、化學(xué)沉錫、去膜、棕化、粗化、微蝕等多個PCB制造工藝流程，并能夠提供針對性的配方調(diào)整和定制化的解決方案。公司已發(fā)展出多個水平沉銅系列產(chǎn)品和電鍍系列產(chǎn)品，技術(shù)指標(biāo)和應(yīng)用性能方面達到行業(yè)先進水平，能夠有效滿足下游廠商生產(chǎn)高頻高速板、HDI、多層軟板及軟硬結(jié)合板、類載板、載板等高端PCB的需求?；赑CB行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，公司還能解決其他領(lǐng)域的技術(shù)難題，為公司品牌知名度的提升和業(yè)務(wù)的擴張奠定了扎實的基礎(chǔ)。
　　打破國際巨頭壟斷，部分產(chǎn)線實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司為國內(nèi)少數(shù)在品牌和技術(shù)方面可與國外知名廠商相競爭的PCB專用電子化學(xué)品企業(yè)之一。不溶性陽極水平脈沖電鍍填孔產(chǎn)品長期被國際巨頭安美特所壟斷，2018年，公司研發(fā)出水平脈沖非析氧不溶性陽極盲孔電鍍銅技術(shù)，達國內(nèi)領(lǐng)先水平?；谠擁椉夹g(shù)，公司開發(fā)的不溶性陽極水平脈沖電鍍填孔產(chǎn)品能有效降低表面鍍銅層的厚度，并提高電鍍效率，可以應(yīng)用于多階及任意層HDI、類載板的生產(chǎn)，已在超毅、方正科技替換安美特部分產(chǎn)線進行量產(chǎn)。根據(jù)公司統(tǒng)計，自2019年以來，截至2022年年末，共有11條高端PCB生產(chǎn)線的供應(yīng)商由安美特切換成天承科技。根據(jù)CPCA發(fā)布的市場分析，國內(nèi)的PCB廠商在高端PCB生產(chǎn)投入的水平沉銅線約為250條，公司在國內(nèi)市場的份額僅次于安美特。
　　深耕PCB高端市場，產(chǎn)業(yè)鏈自主化推動發(fā)展。公司已進入到眾多國內(nèi)知名客戶的供應(yīng)商體系，包括東山精密、深南電路、方正科技等知名PCB上市公司，并與客戶建立了深厚的合作關(guān)系及信任基礎(chǔ)。5G通信、人工智能、云計算、智能穿戴、智能家居等技術(shù)的持續(xù)升級與應(yīng)用的不斷拓展帶動了PCB需求的持續(xù)增長，未來高端PCB產(chǎn)能將進一步擴大，促進國內(nèi)PCB專用電子化學(xué)品高端市場擴大。同時，國內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)鏈的自主化成為發(fā)展重點。在PCB產(chǎn)業(yè)整體國產(chǎn)化、大陸PCB廠商持續(xù)擴產(chǎn)并升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的背景下，作為國內(nèi)PCB專用電子化學(xué)品行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，報告期內(nèi)，公司PCB專用電子化學(xué)品應(yīng)用于高端PCB的收入占比平均為69.27%，高端市場擴大對于公司而言是一次良好的市場拓展機遇。
　　 2020-2022年業(yè)績規(guī)模不及可比公司均值，復(fù)合增速低于光華科技，毛利率、研發(fā)支出占營收比重高于可比公司平均。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速低于光華科技，但營收復(fù)合增速高于三孚新科；同期，公司毛利率、研發(fā)費用占營收比重高于可比公司平均水平。
　　風(fēng)險提示：天承科技需警惕下游市場需求波動、市場競爭、核心團隊變動、主營業(yè)務(wù)收入可能無法維持高速增長、主要原材料價格波動等風(fēng)險。