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投資要點(diǎn)：
　　公司是二甲戊靈細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來有望承接跨國公司產(chǎn)能。公司自成立以來就深耕二甲戊靈產(chǎn)業(yè)鏈，目前具備原藥產(chǎn)能1.2萬噸（僅次于巴斯夫2萬噸），擁有中間體、原藥、制劑全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力。產(chǎn)品品質(zhì)方面，公司已成為巴斯夫合格供應(yīng)商，年報(bào)披露2022年對其實(shí)現(xiàn)銷售收入1.79億元，未來有望承接其更多原藥訂單。需求端，受益乙草胺、氟樂靈等選擇性除草劑禁限用，以及新市場的拓展，二甲戊靈需求持續(xù)增長；供給端，受限于關(guān)鍵中間體4-硝合成中涉及的硝化反應(yīng)高準(zhǔn)入壁壘，行業(yè)集中度高、格局好；供需持續(xù)偏緊使得二甲戊靈高景氣有望延續(xù)。
　　橫向布局“1+3”產(chǎn)品戰(zhàn)略，縱向延伸投建C5項(xiàng)目強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，并切入新材料領(lǐng)域塑造發(fā)展新動(dòng)能。公司利用二甲戊靈生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物3-硝開發(fā)甲氧蟲酰肼、氟苯蟲酰胺、苯唑草酮等新型優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥的全新低成本合成工藝，致力形成“1+3”核心產(chǎn)品布局。公司外購工藝包技術(shù)及配套專利，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行研發(fā)改良，打通了以間戊二烯為原料生產(chǎn)3-戊酮（二甲戊靈關(guān)鍵中間體之一）、2-戊酮及正戊烯、環(huán)戊烯、醋酸戊酯等聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品的工藝，投建8500噸戊酮系列綠色新材料項(xiàng)目（C5一期），補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈，鞏固二甲戊靈全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，同時(shí)有望以此項(xiàng)目為基礎(chǔ)，切入C5新材料領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局，打開未來的成長空間。目前公司C5一期項(xiàng)目已投料試車，預(yù)計(jì)下半年將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　收購寧波捷力克20%股權(quán)，布局農(nóng)藥出海業(yè)務(wù)。非專利藥的市場份額持續(xù)擴(kuò)大，農(nóng)藥行業(yè)競爭將由“專利之爭”向“渠道之爭”過渡，產(chǎn)品登記和下游渠道優(yōu)勢放大。2022年公司收購寧波捷力克20%股權(quán)，布局農(nóng)藥出海業(yè)務(wù)。捷力克官網(wǎng)顯示，其擁有20余家海外子公司，依靠數(shù)量眾多、品類齊全的登記證（2500+）搭建了較完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)覆蓋80余個(gè)國家和地區(qū)。根據(jù)公司收購公告，2021年捷力克實(shí)現(xiàn)營收11.51億元，歸母凈利潤4948萬元。此次收購可以充分融合公司農(nóng)藥制造優(yōu)勢與捷力克海外營銷渠道優(yōu)勢，提升公司全球化布局能力和綜合競爭實(shí)力。
　　盈利預(yù)測與估值：二甲戊靈高景氣持續(xù)，公司盈利能力維持高位，未來有望承接跨國公司產(chǎn)能。公司布局C5項(xiàng)目，持續(xù)強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈鞏固二甲戊靈優(yōu)勢，并以此為切入點(diǎn)進(jìn)入新材料領(lǐng)域打開未來空間。此外公司收購捷力克，融合公司農(nóng)藥制造優(yōu)勢與捷力克海外營銷渠道優(yōu)勢，布局農(nóng)藥出海業(yè)務(wù)，未來成長性強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.52、4.64、6.28億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為17、9、7X，首次覆蓋，給予“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3）產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)。