>> 東吳證券-社會服務(wù)行業(yè)月報：5月餐飲增速趨于平穩(wěn)，關(guān)注旺季業(yè)績兌現(xiàn)-230621
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,李昱哲 |
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1-5月餐飲收入持續(xù)修復(fù)，5月增速有所收窄。5月社零餐飲收入4070億元，同比增速為35.1%（增速環(huán)比4月-8.7pct），高于社零同比增速總體水平（12.7%）。其中5月限額以上單位餐飲收入同比增速31.4%。2023年1-5月餐飲收入19,958億元，約為2019年同期的113.7%。5月增速環(huán)比4月有所收窄，原因是去年4月餐飲收入基數(shù)較低，且今年五一假期前置，4月同比增速加快。
海底撈：3月至5月翻臺率持續(xù)上升。整體翻臺率：預(yù)計5月同比增長25%，3-5月持續(xù)上升，5月翻臺率基本與1月相同，不同線級城市翻臺率差距不大。同店翻臺率：預(yù)計高于整體且同比增長更明顯，5月同店同比增長約30%。門店：5月未新開店。
特海國際：翻臺率受節(jié)假日影響略有下降。門店：截至5月底合計門店114家門店。翻臺率：同比約為2022年5月的93.6%，主要因海外市場已進(jìn)入復(fù)蘇期且疊加?xùn)|南亞開齋節(jié)的周期波動，推高去年同期基數(shù)。環(huán)比略有下降，主要因歐美澳國家有復(fù)活節(jié)、在東南亞印尼有開齋節(jié)、泰國有宋干節(jié)等節(jié)假日推高4月基數(shù)。
九毛九：整體翻臺率穩(wěn)中有升。1）太二酸菜魚。翻臺率：預(yù)計5月翻臺率為4.0次（yoy+18%，不含外賣），外賣及自提營收占比17%（22年同期16%）。同店收入：較22年同期預(yù)計增長8%（295家），同店恢復(fù)至19年80%（68家），剔除五一假期影響，23年3-5月環(huán)比整體持平。2）九毛九面館。翻臺率：預(yù)計5月翻臺率為2.8次（yoy+12%）。同店收入：相比22年同期預(yù)計增長5%（66家），恢復(fù)至19年同期的79%（57家）。3）慫火鍋。翻臺率：預(yù)計5月翻臺率為3.7次（yoy-3%）。同店收入：相比22年同期預(yù)計增長5%（6家）。
呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢復(fù)強(qiáng)勁。1）呷哺呷哺。同店收入：5月同店同比較22年同期增長60%，較21年同期恢復(fù)至74%。翻臺率：5月翻臺率預(yù)計為1.7翻，22年同期0.7翻。2）湊湊。同店收入：同店同比較22年同期輕微下滑，較21年同期恢復(fù)至65%。翻臺率：5月翻臺率預(yù)計為1.6翻，22年同期1.5翻。3）趁燒。5月凈收入環(huán)比上漲3.5%。
海倫司：同店恢復(fù)趨于平緩。整體日銷：預(yù)計5月整體店均日銷恢復(fù)至去年同期約110%；剔除調(diào)整門店后，預(yù)計5月整體店均日銷恢復(fù)至去年同期約120%。同店層面：預(yù)計5月同店恢復(fù)至19年同期75%（80家）、去年同期100%（400家）。
奈雪的茶：同店收入與4月基本持平。同店層面：預(yù)計5月平均店效同比2022年恢復(fù)至110%，平均訂單量同比恢復(fù)至110%；客單價為30.1元，同比基本持平。同店收入基本與4月持平，在門店UE模型成熟的基礎(chǔ)上，盈利能力繼續(xù)維持較好水平。
喜茶：加盟門店蓬勃擴(kuò)張，訂單量高增。訂單量：5月一線/二線/三線及以下城市訂單量分別為594.9萬單/929.3萬單/563.8萬單，環(huán)比+16.2%/+30.1%/+69.7%，同比+105.8%/+80.7%/+912.2%。在營門店：一線/二線/三線及以下城市在營門店分別為350家/700家/480家，環(huán)比上月+12家/+127家/+173家，同比去年+77家/+244家/+435家。
Mannner：訂單量穩(wěn)步增長。訂單量：5月一線/二線城市訂單量分別為288.2萬單/59.1萬單，環(huán)比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。在營門店：5月一線/二線城市在營門店分別為590家/129家，環(huán)比上月+24家/+15家，同比去年+482家/+99家。
Tims：一線城市訂單量環(huán)比增速領(lǐng)先。訂單量：5月一線/二線/三線及以下城市訂單量分別為247.9萬單/165.8萬單/5.3萬單，環(huán)比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863% (低基數(shù)效應(yīng)顯著)。在營門店：5月一線/二線/三線及以下城市在營門店分別為335家/269家/15家，環(huán)比上月-1家/-1家/持平，同比去年+214家/+111家/+13家。
投資建議：五一客流復(fù)蘇略超預(yù)期，全國消費場景有望在底部快速修復(fù)，企業(yè)單店模型精進(jìn)疊加收入端穩(wěn)健增長，降本增效業(yè)績彈性凸顯。同時，疫后行業(yè)景氣逐步提升下品牌重啟擴(kuò)張周期，估值亦有望向上修復(fù)。ROE修復(fù)、收入x利潤率x估值三重奏有望在餐飲旺季演繹。今年前5月收入復(fù)蘇不及預(yù)期影響市場信心，暑期數(shù)據(jù)需持續(xù)驗證堅定信心，展望全年行業(yè)景氣度上行&基本面持續(xù)回暖趨勢明確，期待暑期餐飲旺季表現(xiàn)。推薦海底撈、九毛九、奈雪的茶、海倫司，建議關(guān)注呷哺呷哺、百勝中國-S。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；餐飲企業(yè)經(jīng)營&擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
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