>> 招商證券-佛山照明(000541)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃點(diǎn)評(píng)：激勵(lì)范圍廣力度大，考核目標(biāo)超預(yù)期-230623
| 上傳日期： |
2023/6/23 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
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6月12日，佛山照明發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案。
激勵(lì)范圍廣，激勵(lì)力度大。本次激勵(lì)合計(jì)對(duì)262名激勵(lì)對(duì)象（含全資子公司、控股子公司，不含國(guó)星光電）授予限制性股票1300萬股，占公司當(dāng)前總股本的0.95%，其中首次授予1170萬股，預(yù)留130萬股。激勵(lì)計(jì)劃首次授予價(jià)格為3.81元，較6月12日收盤價(jià)折價(jià)率為28%，股份來源為前期回購(gòu)股份。
業(yè)績(jī)考核目標(biāo)超預(yù)期。本次激勵(lì)計(jì)劃共分為三個(gè)解鎖期，解除限售比例分別為40%、30%及30%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：1）2024/ 2025/ 2026年?duì)I業(yè)收入較2022年增長(zhǎng)不低于45%/ 65%/ 90%且不低于同行業(yè)平均水平（同行業(yè)選取歐普照明、立達(dá)信、三雄極光、得邦照明、陽光照明、木林森、鴻利智匯、瑞豐光電、萬潤(rùn)科技，下同），對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別為127億元、145億元及166億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)率分別為20%、14%及15%（其中2024年為2022-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率，下同）；2）2024/ 2025/ 2026年歸母凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)不低于100%/ 130%/ 150%且不低于同行業(yè)平均水平，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為4.4億元、5.1億元及5.5億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)率分別為41%、15%及9%；3）2024/ 2025/ 2026年研發(fā)費(fèi)用較2022年增長(zhǎng)不低于20%/ 35%/ 45%，以營(yíng)收及研發(fā)費(fèi)用最低達(dá)成額計(jì)算，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率分別為4.2%、4.1%及3.8%；4）2024/ 2025/ 2026年?duì)I業(yè)現(xiàn)金比率（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入）分別不低于12.5%。
費(fèi)用攤銷情況。本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分預(yù)計(jì)將產(chǎn)生待攤費(fèi)用合計(jì)1766.7萬元，預(yù)計(jì)將分別于2023/ 2024/ 2025/ 2026/ 2027年攤銷386/ 663/ 456/206/ 55萬元。
公司新興照明業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)：1）汽車車燈，公司整車車燈業(yè)務(wù)拓展順利，據(jù)公司定向增發(fā)募集書披露，車燈模組業(yè)務(wù)計(jì)劃募投2.4億元擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)建成后可新增營(yíng)業(yè)收入6.4億元及凈利潤(rùn)4384萬元。公司目前在車燈業(yè)務(wù)上已與與理想汽車、福特汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、江鈴汽車、東風(fēng)汽車、北汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車和奇瑞汽車等知名汽車企業(yè)建立了合作關(guān)系，預(yù)期未來借助佛山照明模組技術(shù)和國(guó)星光電車規(guī)級(jí)燈珠布局的上下游一體化優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額；2）海洋照明，公司在集魚照明、濱海照明、養(yǎng)殖照明及深海照明領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行技術(shù)布局，目前在已經(jīng)在LED集魚燈、LED養(yǎng)殖燈以及LED碼頭投光燈領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)化布局，并持續(xù)推動(dòng)體驗(yàn)館和養(yǎng)殖照明示范基地建設(shè)，據(jù)公司定向增發(fā)募集書測(cè)算，3.3億元海南產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)完成后預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)營(yíng)收5.4億元及凈利潤(rùn)7765萬元；3）智慧燈桿，公司2022年智慧燈桿業(yè)務(wù)收入超1億元，截至23年2月在手訂單已超過1.5億元，據(jù)公司測(cè)算，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年?duì)I收額2.4億元及凈利潤(rùn)2234萬元。新興照明業(yè)務(wù)的快速拓展有望幫助公司在支撐收入增長(zhǎng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)性提升盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司新型照明業(yè)務(wù)拓展順利，國(guó)星光電在LED芯片漲價(jià)趨勢(shì)下盈利有望快速改善，汽車車燈業(yè)務(wù)依托于新能源車燈占比快速提升及車燈模組業(yè)務(wù)的快速拓展有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至100億元、127億元、145億元，同比分別增長(zhǎng)15%、27%及14%，上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至分別2.9億元、4.4億元、5.1億元，同比分別增長(zhǎng)26%、52%及16%，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)景氣下滑。
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