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上周（6.19-6.23)股指低開，上證指數(shù)下跌2.30%，收報(bào)3197.9點(diǎn)，深證成指下跌2.19%，收報(bào)11058.63點(diǎn)，中小100下跌1.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%；行業(yè)板塊方面，國防軍工、汽車、通信漲幅居前；主題概念方面，航天裝備精選指數(shù)、MLCC指數(shù)、首板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10726.79億，滬深兩市成交額較前一周上升6.24%，其中滬市上升4.43%，深市上升7.50%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌3.15%，中證500下跌2.56%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.1938，漲幅為1.08%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌3.15%，COMEX黃金下跌2.07%，南華鐵礦石指數(shù)下跌2.15%，DCE焦煤下跌2.66%。
　　海外風(fēng)險(xiǎn)升溫，短期更宜謹(jǐn)慎。此前市場在中美關(guān)系回暖、中國利好政策預(yù)期發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息下，A股和港股市場曾出現(xiàn)較大反彈行情，其中外資青睞的消費(fèi)、新能源是反彈主力。但當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)基本面、海外流動(dòng)性、中美關(guān)系均存在較大不確定性：（1）美國國務(wù)卿布林肯訪華后，中美關(guān)系短期暫未取得突破性、實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，后續(xù)中美關(guān)系走向仍存在不確定性；（2）雖然國內(nèi)政策環(huán)境已明顯改善，但總體政策力度可能尚不足完全扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，市場觀望情緒較重；（3）雖然美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但從美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖和鮑威爾發(fā)言來看，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年內(nèi)仍有繼續(xù)加息的可能性。隨著上述三重利好相繼落地，市場進(jìn)入猶豫觀察期，短期市場走勢并不順暢。端午節(jié)前夕，市場做多意愿不強(qiáng)，上周上證指數(shù)下跌2.30%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%，滬深兩市日均成交額為10726.79億，較前一周上升6.24%，呈現(xiàn)放量下跌走勢，后市仍需謹(jǐn)慎。端午假期期間，海外股市普遍低迷，歐美日韓股指大多下挫，港股和在美中概股等中國資產(chǎn)繼續(xù)走低，離岸人民幣兌美元匯率一度跌破7.22點(diǎn)，為去年11月末以來首次。考慮到A股和港股聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)、匯率與外資流向密切相關(guān)、俄烏沖突再起風(fēng)波，預(yù)計(jì)節(jié)后A股指數(shù)走勢將有所承壓，短期宜靜待指數(shù)企穩(wěn)，不宜盲目操作。4月份以來，國內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱是近期A股走勢承壓的核心原因。通常A股政策底會(huì)領(lǐng)先或同步于市場底，目前政策底已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，市場機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。但從今年兩會(huì)以來的政策動(dòng)向來看，政策端始終保持定力，預(yù)計(jì)今年后續(xù)政策出臺(tái)速度和力度可能相對溫和，市場在底部震蕩時(shí)間可能偏長。近期無風(fēng)險(xiǎn)收益率下調(diào)，一方面提高了權(quán)益類資產(chǎn)性價(jià)比，另一方面又加劇了近期人民幣貶值趨勢。當(dāng)前A股市場估值便宜。截至2023年6月24日，上證50、滬深300、萬得全A指數(shù)的股息率分別為3.79%、2.87%、2.06%，相對中國10年國債收益率(中證)2.67%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率分別為1.12%、0.20%、-0.61%，分別處于近10年的歷史98.87%分位、99.84%分位、99.9%分位，A股相對國內(nèi)債市已有明顯配置價(jià)值。
　　投資建議：6月最后一周，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍將以震蕩偏弱為主，但目前A股估值性價(jià)比凸顯、政策底逐步顯現(xiàn)，中長期的機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)格層面，從歷史規(guī)律來看，1-3月份主題投資行情明顯，5月份以后A股市場往往更側(cè)重業(yè)績，目前AI板塊已呈現(xiàn)二次觸頂回落跡象，應(yīng)充分考慮過熱風(fēng)險(xiǎn)，非AI板塊或?qū)⒂瓉碣Y金重新青睞，第三季度重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）低估值的成長板塊。估值大幅回落、基本面暫處低谷、受益海外流動(dòng)性緩和的生物醫(yī)藥、新能源板塊；（2）業(yè)績驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（3）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高，可關(guān)注貴金屬板塊個(gè)股；（4）中特估板塊。關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)定的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國企和央企公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。