>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：中美關系有望階段性好轉，或帶來政策預期的反彈機會-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點：人民幣持續(xù)貶值，本周大盤再次大幅回調(diào)。盡管上周布林肯訪華后人民幣匯率小幅回升，但近期美聯(lián)儲表示年內(nèi)仍可能加息，本周人民幣也再次貶值并逼近7.2關口。本周A股三連陰，端午假期內(nèi)港股也繼續(xù)大跌，商貿(mào)零售、社會服務、紡織服裝、美容護理等消費子賽道跌幅靠前。
中美關系有望階段性好轉。隨著5-6月美國商界多位重磅人物陸續(xù)訪華，以及此前多次推遲的國務卿布林肯順利訪華，我們認為中美關系有望穩(wěn)下來、好起來，同時也為后續(xù)包括耶倫在內(nèi)的美國其他高官訪華打下基礎。若后續(xù)中美關系改善帶來宏觀政策預期階段性反轉、人民幣匯率企穩(wěn)，A股有望迎來反彈機會。屆時我們預計內(nèi)外資機構的持倉或將更加均衡，消費板塊有望反彈，我們建議優(yōu)先選擇景氣度更高的消費子賽道，例如醫(yī)美、眼視光、化妝品、黃金珠寶等，并在其中精選中長期邏輯未受影響但估值處于歷史低位的消費子賽道龍頭。
美容護理周觀點：醫(yī)美板塊：二季度上游出貨數(shù)據(jù)有望維持高雙位數(shù)以上增長。4-5月濡白、少女針出貨額增速亮眼，我們預期愛美客6月出貨數(shù)據(jù)有望環(huán)比增長；22年薇旖美銷售收入1.17億元，23年出貨放量可期；昊海以海魅+嬌蘭兩款產(chǎn)品的差異化定位推動醫(yī)美板塊增長。6月上游出貨數(shù)據(jù)亮眼，其原因主要在于醫(yī)美消費存在一定間隔周期，3月下游機構集中促銷導致4-5月消費者醫(yī)美需求略有下滑，且今年五一是防疫政策調(diào)整后的第一個小長假，節(jié)假日期間消費者出行意愿強烈導致醫(yī)美訴求略有減弱，6月核心上游公司沖刺出貨疊加下游機構的促銷活動，整體數(shù)據(jù)亮眼。因此我們認為單一機構周度/月度數(shù)據(jù)并不能完全作為行業(yè)趨勢的參考，建議以季為維度觀測出貨表現(xiàn)。
今年醫(yī)美行業(yè)消費數(shù)據(jù)增長主要依賴老客戶復購，老客戶在咨詢師的引導下對再生類、膠原蛋白類等高單價產(chǎn)品的需求量大幅增長。雖然短期內(nèi)老客戶的貢獻占比更大，但隨著社交場景持續(xù)修復，我們預期下半年將有更多新客戶開拓帶來的增量。隨著新客戶貢獻占比提升，醫(yī)美行業(yè)貝塔有望逐步凸顯，后續(xù)可以重點關注上游廠商季度出貨情況以及新客戶開拓帶來的增量。
后續(xù)建議關注：①具備明星單品布局、月度數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)的愛美客（關注公司肉毒產(chǎn)品注冊申請獲得受理的時間、濡白品牌第二款產(chǎn)品上市進展）；②華東醫(yī)藥（關注GLP-1上市進程）；③通過“輪廓固定”、“幼態(tài)臉”和姣蘭唇部產(chǎn)品等新概念推動核心產(chǎn)品增長的昊海生科；④薇旖美后續(xù)產(chǎn)品規(guī)劃被低估、即將登陸北交所且上市具備較高性價比的錦波生物。
化妝品板塊：天貓內(nèi)資美妝龍頭品牌增長態(tài)勢明顯優(yōu)于外資品牌，初步驗證“國潮崛起”趨勢。618大促活動已經(jīng)結束，大促期間天貓、京東、抖音、快手四大電商平臺美妝GMV超過610億元，同比增速約為12%。從李佳琦直播間美妝節(jié)以及天貓旗艦店等平臺表現(xiàn)來看，內(nèi)資國貨品牌更受消費者青睞，其中珀萊雅天貓平臺GMV同比增長80%+，抖音平臺GMV同比增長80%+，京東平臺GMV同比增長70%+；可復美線上全渠道GMV同比增長165%+，位列天貓傷口敷料類目TOP 1 &京東醫(yī)用美護類目TOP 1；薇諾娜在內(nèi)部調(diào)整后大促數(shù)據(jù)明顯改善。近期關于日本核污染事件對化妝品影響的討論愈演愈烈，不排除這一事件可能成為國貨崛起的催化劑，其影響或將在后續(xù)的大促數(shù)據(jù)上逐步體現(xiàn)。
隨著618大促結束，此前追逐熱點的資金外流或導致化妝品板塊受影響，但化妝品行業(yè)整體仍處于持續(xù)恢復的節(jié)奏中，下半年化妝品公司在去年同期低基數(shù)背景下有望實現(xiàn)高速增長。從資金結構來看，自5月3日限售股解禁至6月20日收盤，南下資金通過滬深港通增持巨子生物6487萬股，持股比例自0.92%升至7.42%，由此可知基本面優(yōu)質的公司依然能夠獲得機構的認可。后續(xù)建議關注：①膠原蛋白行業(yè)高景氣度下核心品牌618表現(xiàn)強勢、業(yè)績有望保持較快增長的巨子生物；②改善邏輯較為明確的貝泰妮；③業(yè)績增長確定性較高的珀萊雅；④本年維度經(jīng)營有所改善的水羊股份。
出行周觀點：端午出行需求復蘇有張力，看好暑期出行景氣度進一步提升。2023年端午節(jié)假期旅游數(shù)據(jù)：①全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次/同比+32.3%，較2019年恢復度112.8%；②實現(xiàn)旅游收入373.10億元/同比+44.5%，較2019年恢復度94.9%。③人均消費352元/同比+8.6%，較2019年恢復度85.9%。
6月22日至24日，全國鐵路、公路、水路、民航預計共發(fā)送旅客14047萬人次/同比+89.1%，比2019年同期下降22.8%。其中，鐵路/公路/水路/民航較2019年同期分別+12.8%/-33.3%/-43.6%/+3.0%。其中鐵路客流增速與文旅部客流相比于19年增速接近，公路客流大幅下降我們認為主要源自營運車隊規(guī)模大幅下滑。
暑期或將成為出行景氣回升的起點：端午節(jié)假期，時值各地區(qū)中考與高考出分，同時距離暑期臨近，周邊短途游成為本次假期主旋律，對長距離跨地區(qū)出游有一定影響。端午期間華北持續(xù)高溫、南方多雨，復雜天氣一定程度上影響出行需求。我們認為今年出行市場整體或將呈現(xiàn)“兩頭高，中間低”局面（即年初、年末復蘇較好，年中復蘇較弱
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