>> 國泰君安期貨-原油：回調(diào)或有限，仍有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
3337KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，油價(jià)先漲后跌，波動(dòng)放大。在一度持續(xù)走強(qiáng)瀕臨突破后，油價(jià)在海外市場(chǎng)加息預(yù)期下再次走弱，最終依舊維持了震蕩市。短期來看，雖然過去一周市場(chǎng)目光聚焦海外央行的超預(yù)期加息表態(tài)，疊加多國制造業(yè)PMI下行加劇了衰退預(yù)期，但顯然周末突然出現(xiàn)的俄羅斯內(nèi)亂問題或?qū)⒊蔀槎唐谟绊懹蛢r(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。隨著俄羅斯軍事力量的核心構(gòu)成部分瓦格納集團(tuán)“叛亂”，俄羅斯局勢(shì)瞬間變得混亂。理論上，長(zhǎng)期的動(dòng)亂勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)以利空為主。但考慮到俄羅斯能源供應(yīng)大國的特殊地位，以及2022年3月初俄烏沖突引發(fā)的俄羅斯原油對(duì)外出口斷供下油價(jià)的大漲，不排除市場(chǎng)再次博弈這一潛在利空，帶動(dòng)油價(jià)劇烈波動(dòng)。雖然截至周日上午事態(tài)有所平息，但仍建議持續(xù)關(guān)注這一鬧劇的后續(xù)進(jìn)展，無論是從事件本身還是對(duì)于俄烏沖突的間接影響來看，不排除影響俄羅斯對(duì)外能源供應(yīng)的穩(wěn)定性并對(duì)油價(jià)短線段走勢(shì)形成擾動(dòng)。此外，過去一周內(nèi)盤原油SC大幅強(qiáng)于外盤，一度于周三背離外盤暴漲3.5%。在4月SC注冊(cè)倉單達(dá)到高峰后，5-6月以來倉單壓力持續(xù)緩解?？紤]到后期國內(nèi)煉廠檢修結(jié)束、開工率回升前景下的原料備貨需求擴(kuò)張，理論上SC倉單仍有繼續(xù)下滑空間。疊加匯率因素，SC走勢(shì)或持續(xù)強(qiáng)于外盤。在內(nèi)外盤油價(jià)整體走勢(shì)方面，考慮到三季度全球原油市場(chǎng)去庫暫時(shí)較難證偽，全球夏季油品消費(fèi)高峰來臨，在6月宏觀面悲觀情緒修復(fù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的情況下，油價(jià)短期估值或具備向上修復(fù)的空間，暫時(shí)不宜空配。在終端需求方面，過去一周全球成品油市場(chǎng)延續(xù)柴油弱、汽油強(qiáng)的態(tài)勢(shì)?？紤]到北半球民用出行高峰的到來，短期汽油或繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，并對(duì)油品裂解價(jià)差起到關(guān)鍵支撐。柴油方面，全球制造業(yè)下行壓力較大，暫時(shí)或維持偏弱的格局，除非發(fā)電燃料的緊缺再次帶動(dòng)柴油轉(zhuǎn)強(qiáng)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，過去一周因端午節(jié)出行因素終端需求有所回升，但供應(yīng)仍相對(duì)充足，暫時(shí)或企穩(wěn)。
整體來看，短期建議密切關(guān)注俄羅斯局勢(shì)演繹，這一鬧劇或成為左右油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。撇開地緣因素，過去兩周市場(chǎng)新增潛在利好較多，包括美聯(lián)儲(chǔ)暫定加息、美國SPR補(bǔ)庫、利比亞能源出口停滯等。疊加北半球油品三季度消費(fèi)旺季的到來，各類季節(jié)性利好暫時(shí)較難證偽，理論上油價(jià)年內(nèi)仍有機(jī)會(huì)出現(xiàn)最后一次上漲行情。長(zhǎng)期來看，油價(jià)重心在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下大概率下移，時(shí)間上出現(xiàn)在四季度及以后的概率更大。
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