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跨境電商頭部賣家，多元矩陣驅(qū)動(dòng)成長，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　華凱易佰是跨境電商行業(yè)泛品類頭部賣家，通過自研信息化系統(tǒng)，以智能化、數(shù)字化深筑運(yùn)營能力壁壘，未來在鞏固泛品類競爭優(yōu)勢基礎(chǔ)上，發(fā)力“精品+億邁生態(tài)平臺(tái)”，有望打造第二增長曲線。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.60/5.36/6.72億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.25/1.85/2.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.9/14.7/11.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　跨境電商行業(yè)空間廣闊，外部環(huán)境已顯著改善，頭部賣家有望強(qiáng)者愈強(qiáng)
　　我國跨境電商行業(yè)空間廣闊，依托本土制造產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、政策扶持實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展。2022年下半年以來，受益于海運(yùn)價(jià)格顯著回落、頭部平臺(tái)政策放寬等積極變化，跨境電商外部市場環(huán)境已顯著改善；同時(shí)，在海外經(jīng)濟(jì)下行背景下，消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比商品的需求也明顯提升。競爭格局方面，未來隨著行業(yè)發(fā)展進(jìn)入深水區(qū)，頭部賣家憑借運(yùn)營能力優(yōu)勢及AI等新技術(shù)賦能，有望強(qiáng)者愈強(qiáng)。
　　華凱易佰：深耕跨境出口電商領(lǐng)域，信息化系統(tǒng)建設(shè)深筑運(yùn)營能力壁壘
　?。?）產(chǎn)品開發(fā)：推動(dòng)全品類開發(fā)，深度挖掘差異化藍(lán)海品類和細(xì)分產(chǎn)品，“小量多批、快速試錯(cuò)”的管控邏輯則提升了整體效率。未來受益于海外經(jīng)濟(jì)下行帶來的需求，公司泛品類有望表現(xiàn)韌性保證增長中樞，精品類則有望創(chuàng)造增量彈性。
　?。?）產(chǎn)業(yè)鏈：公司將國內(nèi)倉與海外倉組合運(yùn)用，適配不同產(chǎn)品；堅(jiān)持多平臺(tái)發(fā)展、多市場布局戰(zhàn)略，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，東南亞、拉美等新興市場有望帶來增量。
　　（3）信息化：未來跨境商家運(yùn)營能力重要性將愈發(fā)凸顯，公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，先發(fā)投入信息化系統(tǒng)建設(shè)，智能化、數(shù)字化水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，在運(yùn)營能力方面構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)競爭壁壘，未來有望在庫存管理、產(chǎn)品運(yùn)營、用戶觸達(dá)等方面放大競爭優(yōu)勢。
　?。?）億邁平臺(tái)：公司創(chuàng)立“億邁”一站式跨境電商綜合服務(wù)平臺(tái)，從商品、系統(tǒng)、設(shè)施和服務(wù)等四個(gè)方面，為中小賣家提供全方位的跨境業(yè)務(wù)解決方案，從而實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)電商企業(yè)的錯(cuò)位競爭，未來有望發(fā)展為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場競爭加劇、平臺(tái)政策變化、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期