>> 東北證券-策略專題報告：節(jié)后下行空間有限，主線不變-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
1343KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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報告摘要：
復盤歷史，影響A股端午后走勢的因素是：基本面和流動性環(huán)境>政策>外部沖擊＞估值和情緒。復盤2008年以來端午節(jié)后A股市場的走勢，可以看到：（1）基本面和流動性是核心因素：若基本面（包括經(jīng)濟和企業(yè)盈利）預期上行且流動性維持寬松，則市場震蕩上行，如2009、2016、2017、2019、2020和2022年；若基本面（包括經(jīng)濟和企業(yè)盈利）預期下行或流動性預期收緊，則市場震蕩或下行，如2008、2010、2011、2012、2013、2014、2015（查配資）、2018和2021年。（2）政策也是重要影響因素：若政策預期較強，則市場震蕩偏強，如2009、2016、2020、2022年；若政策預期偏弱或偏緊，則市場震蕩偏弱，如2008、2010、2013（“錢荒”）、2015、2021（“不急轉彎”）。（3）外部沖擊可能加大或對沖市場趨勢，如2010和2011年歐債危機、2013年“錢荒”、2018年中美貿易摩擦升級、2019年中美貿易摩擦緩和、2020和2022年疫情緩解。（4）估值和情緒影響有限。
當前來看，A股端午后可能延續(xù)震蕩走勢，下行空間有限。比照復盤，當前來看，一是經(jīng)濟和盈利預期改善：經(jīng)濟延續(xù)弱修復，但隨著穩(wěn)增長政策上升和低基數(shù)效應到來，經(jīng)濟預期正在逐步改善；根據(jù)盈利周期、庫存周期以及PPI周期推算，二季度大概率是盈利底。二是政策預期明顯上升：從近期的降息、消費刺激、新能源車下鄉(xiāng)、地產(chǎn)放松以及人工智能和數(shù)字經(jīng)濟支持等政策進一步出臺和落實可以看出。三是外部沖擊有限：首先，布林肯訪華顯示中美摩擦短期緩和；其次，歐美短期加息預期上升，美國7月加息25BP概率已達七成，但歐美經(jīng)濟走弱趨勢確定，海外加息確定性處于末端；最后，俄羅斯瓦格納叛變事件已經(jīng)平息，影響有限。四是估值和情緒處于低位。
端午出行消費數(shù)據(jù)顯示分子端延續(xù)修復，流動性維持寬松，外部沖擊有限，A股節(jié)后繼續(xù)震蕩。（1）分子端：高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)與汽車銷售延續(xù)偏弱趨勢；端午出行和消費數(shù)據(jù)顯示居民出行消費修復至疫情前的正常水平。（2）流動性：美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹使美聯(lián)儲7月加息預期上升；國內降息和凈投放4100億，流動性維持寬松。（3）風險偏好：中美關系短期緩和；海外加息預期、俄烏沖突風險上升，市場情緒受壓制。
行業(yè)配置上，短期主線不變，關注TMT、電新、中低端消費、建筑、軍工等行業(yè)。（1）復盤歷史，端午節(jié)后產(chǎn)業(yè)趨勢上行、政策導向、受消費提振、中報盈利預期改善的行業(yè)占優(yōu)；當前來看，TMT、低估值國企是產(chǎn)業(yè)趨勢和政策上行的方向，仍是主線。（2）節(jié)后繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI在游戲、教育、營銷等領域的應用）、計算機（數(shù)字經(jīng)濟、國產(chǎn)化）、半導體（算力芯片）、通信（算力等）；二是經(jīng)濟修復、盈利改善的電新（充電樁、儲能等）、消費（社服、商貿、白酒等）、軍工等；三是低估值國企相關的建筑、非銀、電力等。
風險提示：地緣風險超預期，經(jīng)濟修復、政策出臺不及預期。
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