>> 五礦期貨-尿素周報：供需偏弱格局未改-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 1995KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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現(xiàn)貨端：節(jié)前國內(nèi)現(xiàn)貨多以反彈為主，山東、江蘇上漲30元，河南上漲10元，湖北上漲70元。前期下跌后在需求階段性支撐下現(xiàn)貨有所企穩(wěn)，后續(xù)來看，農(nóng)需預(yù)計維持到7月中旬，但已逐步走弱，供應(yīng)量預(yù)計高位維持，而需求將逐步走低，現(xiàn)貨后續(xù)仍面臨較大下行壓力。
供應(yīng)端：部分裝置仍處檢修狀態(tài)，預(yù)計國內(nèi)開工將高位維持，3季度仍有部分新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)壓力仍在。企業(yè)利潤方面，無煙煤價格維穩(wěn)，尿素現(xiàn)貨反彈，企業(yè)利潤有所走高，不同工藝仍有一定利潤，當(dāng)前未現(xiàn)虧損性檢修，節(jié)日期間國內(nèi)煤炭再度走弱，尿素仍面臨原料端下跌風(fēng)險，預(yù)計在原料大趨勢走弱背景下企業(yè)仍將維持較高開工意愿，國內(nèi)供應(yīng)將維持在高位水平。
需求端：6、7處于農(nóng)需旺季，需求仍在但邊際轉(zhuǎn)弱，預(yù)計農(nóng)需支撐將維持到七月中旬。復(fù)合肥方面，隨著備肥逐漸結(jié)束，企業(yè)開工季節(jié)性回落，復(fù)合肥企業(yè)原料庫存維持在低位水平，下游逢低按需補(bǔ)倉，復(fù)合肥剛需采購為主。三聚氰胺方面，需求仍舊偏弱，企業(yè)開工再度下行，處于同期低位水平，利潤水平較低，總體處于虧損。膠合板企業(yè)開工提升有限，剛需采購為主?？傮w看，尿素下游需求短期農(nóng)需有一定支撐但邊際走弱，工業(yè)需求整體表現(xiàn)偏弱，剛需采購為主。后續(xù)總體需求逐步走弱。
庫存：節(jié)前企業(yè)庫存報47.52萬噸，環(huán)比減少14.4萬噸。港口庫存6.6萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)5.06日，環(huán)比減少0.12日。受農(nóng)需集中補(bǔ)貨影響，企業(yè)發(fā)運較多，企業(yè)庫存延續(xù)去化，但隨著短期拿貨結(jié)束，企業(yè)預(yù)收訂單重新走低，需求仍顯疲態(tài)。國內(nèi)短期難有出口，港口庫存維持在低位水平。
估值：現(xiàn)貨弱勢企穩(wěn)，企業(yè)利潤有所改善，不同工藝仍有一定利潤。下游復(fù)合肥利潤理論計算維持在較高水平，三聚氰胺利潤仍偏低?；罘矫?，現(xiàn)貨短期走強(qiáng)，基差重新走高，月差受近端偏弱影響維持在低位水平，9-1價差低位震蕩，總體看，尿素估值中性。
小結(jié)：在高開工以及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)仍將維持在高位水平，需求端短期農(nóng)需仍有一定支撐，但邊際轉(zhuǎn)弱，市場存階段性拿貨需求，預(yù)計持續(xù)到7月中旬。工業(yè)需求整體偏弱格局不改?；罘矫妫P面低位反彈，基差再度走高。市場對于后續(xù)的悲觀預(yù)期仍將持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格。短期看近端農(nóng)需邊際走弱，復(fù)合肥開工季節(jié)性下行，需求邊際轉(zhuǎn)差。中期來看，09仍面臨需求淡季與供應(yīng)過剩問題，過節(jié)期間國內(nèi)煤炭價格再度走弱，尿素成本仍面臨下移風(fēng)險，大方向仍以逢高空配為主，短期預(yù)計市場將逐步進(jìn)入弱勢震蕩格局，單邊參與難度較大
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