>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-譽辰智能：鋰電包膜設備領先企業(yè)，下游需求擴張助發(fā)展-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，譽辰智能1.92分，位于總分的29.6%分位。譽辰智能將于2023年6月27日詢價，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算譽辰智能AHP得分為1.92分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分29.6%分位，處于下游偏下水平。假設以80%入圍率計，中性預期情形下，譽辰智能網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0381%、0.0327%。
鋰離子電池智能制造裝備業(yè)內先進，包膜設備市占率位居第一。公司是國內較早自主研發(fā)和生產包膜設備、注液設備的公司，關鍵技術參數(shù)已達到業(yè)內先進水平。其中，包膜設備解決了包膜過程中行業(yè)普遍存在的氣泡、褶皺等個技術難點，在貼合精度、產能、一次優(yōu)率等性能指標方面處于先進水平；注液設備解決了注液過程中行業(yè)普遍存在的注液不均的技術難點，在注液流量、注液精度和注液次數(shù)等性能指標上優(yōu)勢明顯。根據(jù)高工產研鋰電研究所（GGII）的研究數(shù)據(jù)，2022年公司包膜設備的市場占有率排名第一，產值在國內鋰電包膜設備市場中占有率約為45%左右；注液設備的市場占有率處于第二梯隊，產值在國內注液設備市場中占有率約為6.10%左右。
客戶涵蓋國內知名鋰電池生產企業(yè)，下游需求擴張推動業(yè)務發(fā)展。公司在鋰電新能源領域建立了較好的品牌與客戶資源優(yōu)勢，已與寧德時代、中創(chuàng)新航、瑞浦能源、億緯鋰能、欣旺達、塔菲爾、蜂巢能源等國內知名鋰電池生產企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關系；在消費電子類自動化產線方面，公司與荷蘭飛利浦、德國偉嘉、意大利沙彼高等海外企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關系。受新能源汽車產業(yè)發(fā)展推動，鋰離子電池行業(yè)當前正處于鋰電池第二輪大規(guī)模擴產階段，據(jù)統(tǒng)計，未來五年內電池廠商產能合計規(guī)劃超2TWh。在2021年和2022年，寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源和億緯鋰能等在內的電池企業(yè)都紛紛公布了多個擴產計劃。在下游大幅擴產的環(huán)境下，企業(yè)固定資產投資增加，使得鋰電設備現(xiàn)有產能供不應求，對公司未來業(yè)務發(fā)展將起到巨大推動作用。
產品性能及工藝段持續(xù)提升拓展，模塊化積累保障產品穩(wěn)定。公司成立以來，包膜設備和注液設備生產效率、穩(wěn)定性、產能、柔性等指標逐年顯著提升，最近三年，公司供應的設備覆蓋的鉀電產線工藝段數(shù)量持續(xù)增多，逐步拓展電芯制造中后段其他設備的技術研發(fā)，如氦檢技術、熱壓技術和入殼技術等。此外，公司自成立之初即與下游龍頭客戶緊密配合進行了大量工藝驗證工作，將鋰電池制造工藝進行數(shù)字化、代碼化轉換，形成了技術模塊化積累，能夠保證設備在生命周期內穩(wěn)定的同時降低生產成本，并引入面向產品生命周期各環(huán)節(jié)的設計理念。
公司業(yè)績規(guī)模較小，22年毛利率、研發(fā)費用占營收比重低于可比公司均值。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，期間營收增速高于可比公司均值，僅次于贏合科技；2020年至2021年，公司毛利率高于可比公司平均水平，但2022年低于可比公司平均；2021年、2022年研發(fā)支出占營收比重低于可比公司平均。
風險提示：譽辰智能需警惕公司業(yè)務受鋰離子電池行業(yè)影響較大，鋰電池行業(yè)未來可能周期性投資放緩從而導致公司收入增速放緩甚至下滑；與同行業(yè)主要廠商相比，公司在銷售規(guī)模、產品結構、資金實力等方面存在一定差距；客戶集中度較高等風險。
|
|
