>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀周報20230626：重返2015？-地產(chǎn)政策歷史回顧
6月LPR對稱調(diào)降10bp后，穩(wěn)地產(chǎn)還有什么后手？節(jié)前市場對于政策力度的預(yù)期再迎調(diào)整，在地產(chǎn)投資與銷售遇冷、房企債務(wù)風(fēng)險壓力不減的背景下，政府對于地產(chǎn)是否還會維持“穩(wěn)而不強”的定力，還是重返2015年的全面寬松？我們梳理了2014年以來地產(chǎn)寬松周期中的政策，以作為本次政策調(diào)整路徑的借鑒。
宏觀點評20230625：經(jīng)濟(jì)“冷”了，地緣“熱”了，節(jié)后市場怎么看？撇開復(fù)雜的國際形勢影響，俄羅斯局勢的不確定性（雖然瓦格納集團(tuán)暫時已經(jīng)撤軍）在基本面上最直接的兩個風(fēng)險在于：一是可能帶來新一輪的通脹沖擊，進(jìn)一步加深海外主要經(jīng)濟(jì)體的“滯脹”特征；二是可能拖累我國的出口，反而提高穩(wěn)定內(nèi)需的迫切性。撇開復(fù)雜的國際形勢影響，俄羅斯局勢的不確定性（雖然瓦格納集團(tuán)暫時已經(jīng)撤軍）在基本面上最直接的兩個風(fēng)險在于：一是可能帶來新一輪的通脹沖擊，進(jìn)一步加深海外主要經(jīng)濟(jì)體的“滯脹”特征；二是可能拖累我國的出口，反而提高穩(wěn)定內(nèi)需的迫切性。從資產(chǎn)上看，短期內(nèi)滯脹+地緣政治不確定性無疑是有利于黃金、原油等商品，不過與2022年3月俄烏沖突爆發(fā)初期相比，類似的是美元和美債收益率都將是易升難降，港股則同樣脆弱，不同的是美股的超額收益可能會明顯縮水，而人民幣和A股短期內(nèi)的波動會更大：人民幣調(diào)整的拐點可能要等到第三季度，而A股的外資援軍短期內(nèi)難以看到，更多的還是得靠政策和經(jīng)濟(jì)自身的造血能力從資產(chǎn)上看，短期內(nèi)直接受益者無疑是黃金、原油等商品，與2022年3月俄烏沖突爆發(fā)初期相比，類似的是美元和美債收益率都將是易升難降，港股則同樣脆弱，不同的是美股的超額收益可能會明顯縮水，而人民幣和A股短期內(nèi)的波動會更大：人民幣調(diào)整的拐點可能要等到第三季度，而A股的外資援軍短期內(nèi)難以看到，更多的還是得靠政策和經(jīng)濟(jì)自身的造血能力。
宏觀點評20230622：預(yù)期降溫，節(jié)后市場如何演繹？
對于人民幣，在當(dāng)前的背景下穩(wěn)地產(chǎn)才能穩(wěn)匯率，我們認(rèn)為短期內(nèi)人民幣調(diào)整的行情還會持續(xù)一段時間，拐點可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策+美聯(lián)儲加息臨近結(jié)束），低點在7.25至7.3之間；對于股市，短期的調(diào)整受情緒化因素影響更大，因此主題板塊會率先企穩(wěn)，而指數(shù)行情和風(fēng)格切換還需等待政策的進(jìn)一步確認(rèn)，今年左側(cè)搶跑的風(fēng)險確實較大。
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