>> 招商證券-總量的視野：電話會議紀(jì)要-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
尹睿哲,耿睿坦,裴明楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
宏觀：端午假期海外市場需關(guān)注什么；策略：行業(yè)比較最新觀點(diǎn)：業(yè)績改善可持續(xù)性探討；固收：如何看待債市調(diào)整？；銀行：近期理財(cái)收益率情況；房地產(chǎn)：近期基本面數(shù)據(jù)走勢預(yù)測及觀點(diǎn)回顧；量化：當(dāng)下價(jià)值成長的賠率和勝率幾何；基金：主動型基金與被動型基金如何抉擇。
【宏觀裴明楠】端午假期海外市場需關(guān)注什么？
央行貨幣政策動態(tài)：鮑威爾表態(tài)偏鷹，英國超預(yù)期加息。1）美聯(lián)儲：最近一周官員表態(tài)分歧。6月22日美聯(lián)儲主席鮑威爾表示“年內(nèi)再加息兩次將是合適的”、“只有在美聯(lián)儲確信通脹率正在走低后，才會開始降息。不預(yù)計(jì)短期內(nèi)有降息的可能”。而亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克則鴿派發(fā)言“基線預(yù)測是美聯(lián)儲維持利率不變，直至2023年底”。市場對7月加息的預(yù)期較6月FOMC剛結(jié)束時(shí)有所提升，美元上漲，美債10年-2年利差倒掛程度加深。
2）歐央行：核心通脹頑固，歐央行官員延續(xù)加息立場，普遍認(rèn)為7月將繼續(xù)加息，9月有可能再加息但取決于數(shù)據(jù)。3）日本央行：繼續(xù)堅(jiān)持貨幣寬松政策。雖然通脹已經(jīng)連續(xù)第14個(gè)月高于2%的目標(biāo)，但目前日央行仍認(rèn)為還需進(jìn)一步確認(rèn)日本能夠脫離長期以來的通縮。日本央行行長植田和男表示，仍將耐心維持寬松貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的通脹。4）英央行：5月CPI數(shù)據(jù)公布高于預(yù)期后，央行超預(yù)期加息50BP，市場預(yù)期為加息25BP。宣布加息后，英國國債收益率曲線倒掛加深。5）新興市場：土耳其超預(yù)期大幅650BP，或意味著貨幣政策重心從刺激經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向控制通脹。菲律賓、印尼、巴西、墨西哥央行維持利率不變，符合市場預(yù)期。
本周海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）美國房地產(chǎn)：本周數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了美國房地產(chǎn)從底部企穩(wěn)增長的跡象。5月成屋銷售折年數(shù)430萬戶，預(yù)期425萬戶；環(huán)比漲0.2%，預(yù)期為下跌0.7%。5月新屋開工折年數(shù)163萬套，環(huán)比轉(zhuǎn)正至21.7%（前值-2.9%），營建許可折年數(shù)149萬套，環(huán)比正增長5.2%（前值1.4%）。2）美歐日6月Markit PMI普遍走弱。美國6月Markit制造業(yè)PMI初值46.3，創(chuàng)6個(gè)月新低，低于預(yù)期48.5，前值48.4；服務(wù)業(yè)PMI初值54.1，略好于預(yù)期54，低于前值54.9。歐元區(qū)、日本的綜合PMI、制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI全線走弱，均大幅低于前期和市場預(yù)期。
境外資產(chǎn)價(jià)格走勢：6月16日至23日，境外股市普遍下跌：美股跌幅較淺，恒生指數(shù)跌幅較深。債券上漲：10Y美債、10Y德債和10Y日債收益率分別下行3.0BP、12.0BP和2.7BP。外匯：美元指數(shù)上漲，一是因?yàn)槊缆?lián)儲主席的“鷹派”言論、二是本周公布的美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁；離岸人民幣、歐元、英鎊、日元兌美元均下跌。工業(yè)品：WTI原油下跌，NYMEX天然氣和IPE鹿特丹煤炭上漲。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌：CBOT大豆、玉米、小麥，NYBOT棉花、糖，CME豬肉的價(jià)格不同程度下跌
【策略耿睿坦】行業(yè)比較最新觀點(diǎn)：業(yè)績改善可持續(xù)性探討
A股中報(bào)業(yè)績看點(diǎn)集中在哪些方面？1.高景氣行業(yè)如傳媒、計(jì)算機(jī)、自動化設(shè)備、保險(xiǎn)業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)改善。2.新舊能源領(lǐng)域需關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏需求改善的可持續(xù)性。汽車零部件庫存合理且新能產(chǎn)能有限，新能源汽車滲透率再次上行可加速其業(yè)績改善。3.未來哪些行業(yè)有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)？電子和部分順周期行業(yè)景氣指標(biāo)觸底或小幅回暖，某些細(xì)分領(lǐng)域可能在中報(bào)或者三季報(bào)迎來業(yè)績拐點(diǎn)。4.地產(chǎn)鏈消費(fèi)業(yè)績修復(fù)節(jié)奏取決于增量需求變化。家電家居消費(fèi)建材等均具備庫存去化充分、新增產(chǎn)能有限的特征，且低基數(shù)將帶來半年報(bào)業(yè)績繼續(xù)高增。Q2以來竣工對其需求的拉動空間或邊際收斂，而疫后換新、高溫天氣對家電帶來新的增長點(diǎn)。5.出行鏈提前布局復(fù)蘇，當(dāng)前高頻指標(biāo)修復(fù)至高位。酒店餐飲、航空機(jī)場自去年下半年提前布局復(fù)蘇，中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績落地確定性較強(qiáng)且業(yè)績高增的預(yù)期較為充分。6.部分大眾消費(fèi)品行業(yè)在一季報(bào)也出現(xiàn)了業(yè)績拐點(diǎn)，而二季度以來消費(fèi)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏中性?？芍攸c(diǎn)關(guān)注業(yè)績高增（景氣具備進(jìn)一步修復(fù)空間、需求增量改善）、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點(diǎn)的方向，具體包括的細(xì)分行業(yè)有家電、傳媒、計(jì)算機(jī)設(shè)備、自動化設(shè)備、通信設(shè)備、汽車零部件、消費(fèi)電子等。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在《半年度貨幣政策報(bào)告》的聽證會上再次釋放鷹派信號，導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期再度出現(xiàn)反復(fù)和修正，美債收益率和美元指數(shù)均出現(xiàn)一定程度上行。下一次加息仍取決于7月中旬發(fā)布的核心通脹數(shù)據(jù)，在新的數(shù)據(jù)公布之前，市場預(yù)期可能相對穩(wěn)定，為A股提供一個(gè)重要的反彈窗口。
【固收尹睿哲】如何看待債市調(diào)整？
基本面：債市環(huán)比定價(jià)特征顯著，因而對后續(xù)利率走勢而言，重要的不是經(jīng)濟(jì)能否重回復(fù)蘇，而是下行斜率是否會較5月加速（eg：PMI是否會下行至48.8以下）。從6月以來的高頻信號觀察，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行加速的可能性不高。
除此前回暖的耗煤、物流等指標(biāo)外，邊際上，車市出現(xiàn)一定走穩(wěn)信號。
政策面：貨幣松緊預(yù)期指數(shù)維持在30%分位數(shù)附近的低位區(qū)間，意味著降息兌現(xiàn)后，短期“利好”政策的發(fā)酵空間相對有限。過熱交易情緒之下，市場對“利空”政策或
|
|
