>> 招商證券-A股投資策略周報：A股中報業(yè)績看點集中在哪些方面？-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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二季度以來市場圍繞著高景氣方向交易，接下來市場對中報業(yè)績的關注度將會提升，可以參考行業(yè)景氣度、庫存階段等判斷業(yè)績修復的可持續(xù)性?？芍攸c關注業(yè)績高增（景氣具備修復空間、需求增量改善）、業(yè)績有望出現(xiàn)拐點的方向。
【觀策·論市】A股中報業(yè)績看點集中在哪些方面？1.高景氣行業(yè)如傳媒、計算機、自動化設備、保險業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)改善。2.新舊能源領域需關注產(chǎn)能釋放節(jié)奏需求改善的可持續(xù)性。汽車零部件庫存合理且新能產(chǎn)能有限，新能源汽車滲透率再次上行可加速其業(yè)績改善。3.未來哪些行業(yè)有望迎來業(yè)績拐點？電子和部分順周期行業(yè)景氣指標觸底或小幅回暖，某些細分領域可能在中報或者三季報迎來業(yè)績拐點。4.地產(chǎn)鏈消費業(yè)績修復節(jié)奏取決于增量需求變化。家電家居消費建材等均具備庫存去化充分、新增產(chǎn)能有限的特征，且低基數(shù)將帶來半年報業(yè)績繼續(xù)高增。Q2以來竣工對其需求的拉動空間或邊際收斂，而疫后換新、高溫天氣對家電帶來新的增長點。5.出行鏈提前布局復蘇，當前高頻指標修復至高位。酒店餐飲、航空機場自去年下半年提前布局復蘇，中報及三季報業(yè)績落地確定性較強且業(yè)績高增的預期較為充分。6.部分大眾消費品行業(yè)在一季報也出現(xiàn)了業(yè)績拐點，而二季度以來消費和服務業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏中性?？芍攸c關注業(yè)績高增（景氣具備進一步修復空間、需求增量改善）、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點的方向，具體包括的細分行業(yè)有家電、傳媒、計算機設備、自動化設備、通信設備、汽車零部件、消費電子等。美聯(lián)儲主席鮑威爾在《半年度貨幣政策報告》的聽證會上再次釋放鷹派信號，導致市場對美聯(lián)儲加息預期再度出現(xiàn)反復和修正，美債收益率和美元指數(shù)均出現(xiàn)一定程度上行。下一次加息仍取決于7月中旬發(fā)布的核心通脹數(shù)據(jù)，在新的數(shù)據(jù)公布之前，市場預期可能相對穩(wěn)定，為A股提供一個重要的反彈窗口。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場主要指數(shù)全部下跌，科技龍頭相對抗跌。主要原因在于：1）5月CPI，PPI持續(xù)低位運行，略低于市場預期。2）端午假期，市場避險情緒較重。3）人民幣匯率短期承壓。4）人工智能部分公司利空消息影響板塊，進而對大盤產(chǎn)生一定影響。
【中觀·景氣】5月移動通信基站設備產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正，房屋竣工面積累計同比增幅擴大。5月LED芯片臺股營收同比降幅收窄，多層陶瓷電容(MLCC)臺股營收同比降幅擴大。1-5月份房屋新開工面積累計同比降幅擴大，房屋竣工面積累計同比增幅擴大；商品房銷售額累計同比增幅收窄，商品房銷售面積累計同比降幅擴大。
【資金·眾寡】外資加速北上凈流出與融資凈流入，ETF凈贖回。北上資金本周凈流出3.5億元；融資資金三個交易日合計凈流入0.76億元；新成立偏股類公募基金50.0億份，較前期上升8.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出42.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為機械設備、電子、國防軍工等；融資資金前兩個交易日凈買入通信、計算機、傳媒等；券商ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模下降。
【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——軟硬件持續(xù)突破，機器人有望成為大模型終極載體。DeepMind 6月20日展示AI智能體“RoboCat”，只需要通過100次左右的演示，RoboCat就可以學會操控機械臂來完成各式各樣的任務，然后通過自生成的數(shù)據(jù)來進行迭代改進。軟硬件持續(xù)突破下，機器人有望成為大模型終極載體，硬件端關注減速器與電機投資機會，軟件端關注多模態(tài)大模型對于機器人能力提升以及機器視覺相關投資機會。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.1，較上周下行0.3，處于歷史估值水平的31.2%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，國防軍工板塊上漲較多，社會服務、傳媒、美容護理下跌較多。
風險提示：政策支持力度不及預期，美聯(lián)儲政策收緊超預期
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