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近期6月指標(biāo)整體結(jié)束此前快速下滑的狀態(tài)，波動(dòng)性明顯下降，這可能是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比筑底的信號(hào)。隨著政策的調(diào)整，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望更快重回環(huán)比改善的復(fù)蘇軌道。
　　上周高頻指標(biāo)表現(xiàn)依然起起伏伏，但是3月中下旬以來(lái)的快速下滑趨勢(shì)可能已經(jīng)結(jié)束。除全鋼胎和PVC開(kāi)工率上周下滑幅度較為明顯之外，其余開(kāi)工率高頻指標(biāo)近兩周波動(dòng)幅度明顯下降。上周產(chǎn)能利用率高頻指標(biāo)基本穩(wěn)定，環(huán)比上升的指標(biāo)個(gè)數(shù)減少1個(gè)，環(huán)比下降的指標(biāo)個(gè)數(shù)增加1個(gè)。除了瀝青產(chǎn)量上周大幅下滑外，鋼鐵、水泥產(chǎn)量近期也結(jié)束了大幅波動(dòng)的走勢(shì)。
　　價(jià)格高頻指標(biāo)的表現(xiàn)跟上期報(bào)告描述的情況類(lèi)似，水泥、熟料、混凝土、多晶硅價(jià)格還在繼續(xù)下跌，但煤炭?jī)r(jià)格跌幅明顯收窄，瀝青價(jià)格保持基本穩(wěn)定，純堿、螺紋鋼、熱卷等商品價(jià)格連續(xù)兩周回升，PVC價(jià)格2季度以來(lái)首次上升。價(jià)格高頻指標(biāo)整體表現(xiàn)強(qiáng)于生產(chǎn)端高頻指標(biāo)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比筑底的跡象更加明顯。
　　盡管如此，我們預(yù)計(jì)6月實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量同比數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑的可能性較高，主要原因在于基數(shù)效應(yīng)對(duì)同比增速的影響將逆轉(zhuǎn)。近期的高頻指標(biāo)也能反映這點(diǎn)情況，有些指標(biāo)環(huán)比回升，但同比反而下滑。上周比較典型的是物流高頻指標(biāo)。全國(guó)整車(chē)物流指數(shù)連續(xù)兩周環(huán)比回升，但同比指標(biāo)也是連續(xù)兩周跌幅擴(kuò)大，上周已達(dá)到2季度以來(lái)的最低水平。全國(guó)主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)也是同樣的情況，上周環(huán)比回升，但同比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。
　　展望3季度，若中國(guó)環(huán)比增速繼續(xù)維持當(dāng)前態(tài)勢(shì)，隨著低基數(shù)因素的消退，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)同比走勢(shì)將繼續(xù)下滑。基本面的變化自然會(huì)引起政策調(diào)整，上周降息可能顯示政策將階段提高穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)重，這將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在更短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)狀態(tài)。政策調(diào)整與庫(kù)存周期相匹配，這將實(shí)現(xiàn)事半功倍的效果。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期