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2季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速放緩?fù)苿?dòng)政策重心在近期可能再次向穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，這將改變逐步改變當(dāng)前資產(chǎn)配置的風(fēng)格，中期內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值高于債券資產(chǎn)。
　　 5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示盡管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)-服務(wù)業(yè)鏈條保持較快復(fù)蘇的勢(shì)頭，但投資-制造業(yè)鏈條復(fù)蘇速度仍在放緩，一則2季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速放緩可能已成定局，二則投資-制造業(yè)放緩或許也會(huì)影響生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇高度，三則青年人失業(yè)率繼續(xù)創(chuàng)新高。在穩(wěn)就業(yè)要求下，政策已經(jīng)開(kāi)始有所調(diào)整，6月意外降息后，還有哪些穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)措施值得關(guān)注。
　　然而，政策起效有時(shí)滯，當(dāng)前的政策調(diào)整將在下半年逐漸顯示效果，對(duì)于短期資產(chǎn)配置有預(yù)期效應(yīng)，但預(yù)期能否由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，僅靠降息可能還不足夠。因此，短期內(nèi)我們建議繼續(xù)超配債券資產(chǎn)，低配權(quán)益資產(chǎn)。從股債收益比的走勢(shì)看，當(dāng)前水平已經(jīng)非常接近2022年4月、2019年年初的水平。因此，中期內(nèi)，權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值明顯好于債券資產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球通脹及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。