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上周生產(chǎn)高頻依然疲弱，但價(jià)格高頻有止跌回穩(wěn)的跡象，這可能預(yù)示國內(nèi)短期需求底部已經(jīng)出現(xiàn)。
　　上周開工率高頻指標(biāo)繼續(xù)走弱，但產(chǎn)能利用率高頻指標(biāo)有所改善，開工率下降、產(chǎn)能利用率回升，這仍是需求偏弱的表現(xiàn)。
　　 5月PPI同比降幅超預(yù)期，但上周價(jià)格高頻指標(biāo)似有改善跡象。螺紋鋼、熱卷、純堿等此前大幅下跌的商品價(jià)格止跌回穩(wěn)，瀝青價(jià)格大致保持穩(wěn)定，玻璃價(jià)格再度回升。盡管水泥、混凝土、PVC價(jià)格仍在下跌。但多數(shù)商品價(jià)格止跌回穩(wěn)顯示需求底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前可能就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速的底部。雖然2季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，但并未破壞下半年經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌道的基礎(chǔ)。服務(wù)業(yè)相關(guān)高頻指標(biāo)仍處于較高水平。對(duì)比去年，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際動(dòng)力不在投資-制造業(yè)鏈條，而在消費(fèi)-服務(wù)業(yè)鏈條。若上周價(jià)格高頻指數(shù)止跌回穩(wěn)的跡象能夠延續(xù)，投資-制造業(yè)鏈條對(duì)消費(fèi)-服務(wù)業(yè)鏈條的拖累下降，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了2季度環(huán)比增速放緩，下半年環(huán)比改善再提速的可能性較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。