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2023年6月8日中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在第十四屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講時(shí)指出，推動(dòng)上市公司提升治理能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力，夯實(shí)中國特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)。本專題從國際比較的視角，回溯了日本、韓國特殊估值現(xiàn)象并歸納其經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，“中特估”絕對(duì)不是簡(jiǎn)單拔估值，而是注重高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)踐，我們結(jié)合ESG、國資委等相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，嘗試構(gòu)建出“中特估”指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。
　　 2022年底以來的“中特估”行情是對(duì)近年來我國國有企業(yè)改革取得階段性成果的積極反應(yīng)，央國企具備內(nèi)在的估值修復(fù)動(dòng)力。深層次上，“中特估”是對(duì)我國資本市場(chǎng)現(xiàn)有估值體系內(nèi)在價(jià)值判斷與投資理念的補(bǔ)充修正，其本質(zhì)是支撐價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的科學(xué)估值體系。
　　日本與韓國在特定時(shí)期也存在特殊的估值現(xiàn)象，即兩國資本市場(chǎng)估值水平長(zhǎng)期偏低，與其經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生背離。日經(jīng)指數(shù)近期創(chuàng)新高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本企業(yè)估值與修復(fù)空間的討論，其背后是日本資本市場(chǎng)長(zhǎng)期改革的一系列嘗試。韓國則長(zhǎng)期存在“韓國折扣”（Korea Discount）的現(xiàn)象，韓國監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將改革資本市場(chǎng)、提升上市公司治理水平等相關(guān)議題列入2023年工作計(jì)劃。
　　我們認(rèn)為，夯實(shí)中國特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)，需要構(gòu)建一套評(píng)價(jià)與指標(biāo)體系。ESG指標(biāo)評(píng)價(jià)體系與國資委“對(duì)標(biāo)世界一流”等評(píng)價(jià)指標(biāo)一定程度上契合了“中特估”價(jià)值理念。
　　我們?cè)诮Y(jié)合ESG指標(biāo)體系構(gòu)建方法論以及國資委等監(jiān)管部門針對(duì)國有企業(yè)與上市企業(yè)在各方面的要求與表述，并適度借鑒日韓兩國有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建出三級(jí)指標(biāo)體系，從公司經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略、資本市場(chǎng)、可持續(xù)發(fā)展為4個(gè)一級(jí)指標(biāo)并細(xì)分為16個(gè)二級(jí)指標(biāo)，50個(gè)三級(jí)指標(biāo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化以及市場(chǎng)不及預(yù)期