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5月CPI同比0.2%，稍高于上月的0.1%，暫時(shí)企穩(wěn)。分項(xiàng)目看，食品CPI的環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性，核心CPI基本持平于季節(jié)性，其中服務(wù)CPI稍弱于季節(jié)性，核心商品CPI稍強(qiáng)于季節(jié)性。從核心CPI的表現(xiàn)看，居民一般消費(fèi)的供需格局略有緩和，但總體上漲價(jià)動(dòng)能仍然偏弱。
　　5月PPI同比-4.6%，低于上月的-3.6%，繼續(xù)回落，環(huán)比則低至-0.9%，反映的仍然是中美共振去庫存環(huán)境下的需求弱勢(shì)，而對(duì)國內(nèi)需求復(fù)蘇預(yù)期的階段性下調(diào)則從3月底-5月中旬給上游商品帶來了額外壓力。
　　通脹能否回暖，對(duì)于理解下一階段經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有重要意義。由于基數(shù)下降，PPI同比正處于底部，后續(xù)主要關(guān)注環(huán)比走勢(shì)是否能夠回正，這對(duì)于判斷庫存短周期在下半年是繼續(xù)回落/企穩(wěn)/弱復(fù)蘇/強(qiáng)復(fù)蘇的節(jié)奏有重要意義。CPI食品基數(shù)壓力上升，后續(xù)或有二次探底，因此主要關(guān)注核心CPI的環(huán)比走勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；政策力度低于預(yù)期；疫情反復(fù)