>> 招商證券-總量的視野：電話會(huì)議紀(jì)要-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大?。?/td>
| 362KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
尹睿哲,張夏,張靜靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
宏觀：不一樣的周期，我們可以樂觀一些；策略：A股六月觀點(diǎn)及配置建議；固收：如何看待債市調(diào)整；銀行：銀行業(yè)中期投資策略：經(jīng)營(yíng)分化延續(xù)，主推優(yōu)質(zhì)銀行；量化：“持續(xù)異常交易量”選股因子（PATV）研究
【宏觀-張秋雨】：衛(wèi)星數(shù)據(jù)看3月基建地產(chǎn)變化
4-5月市場(chǎng)持續(xù)悲觀的主因有三點(diǎn)：脈沖過后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比走低持續(xù)尋底、政策未能如期發(fā)力以及匯率破7。這三個(gè)因素相互影響，但也略微獨(dú)立。當(dāng)前在悲觀的一致預(yù)期下，一些積極變化正在浮出水面。1）我們已將全年增速下修至5-5.3%，接近目標(biāo)下限；2）歐美經(jīng)濟(jì)部門錯(cuò)位之下，即便服務(wù)業(yè)拖累就業(yè)轉(zhuǎn)差、經(jīng)濟(jì)放緩，但商品性需求也不會(huì)太弱，國(guó)內(nèi)出口仍能實(shí)現(xiàn)全年正增長(zhǎng)；3）7月全球?qū)⒐舱襁M(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存、10月附近進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，美元貶值、原油價(jià)格中樞上移亦為大概率，一旦上述外因同時(shí)發(fā)揮作用，未來1-2個(gè)月內(nèi)人民幣匯率將重現(xiàn)升值、港股、工業(yè)金屬、國(guó)內(nèi)權(quán)益均將重回表現(xiàn)期。
【策略-張夏】：A股六月觀點(diǎn)及配置建議
展望6月，前期市場(chǎng)超預(yù)期下跌的三個(gè)因素均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會(huì)逐漸企穩(wěn)，內(nèi)外資有望重回流入，A股可能重回震蕩上行的階段。五月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)走弱，削弱了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，大宗商品價(jià)格大跌加劇悲觀預(yù)期。但是，5月下旬開始，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期開始升溫，政府穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)作開始增加，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望逐漸企穩(wěn)。五月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，非農(nóng)通脹的韌性使得六月加息預(yù)期一度升溫，美元指數(shù)和美債收益率走高，人民幣兌美元階段性走弱，外資階段性流入。而隨著美國(guó)債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，美國(guó)債務(wù)水平和利息支出將進(jìn)一步攀升，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息和縮表存在約束。同時(shí)，中美關(guān)系開始出現(xiàn)階段性溝通。人民幣貶值預(yù)期修復(fù)，外資在六月有望重回流入。此前高風(fēng)險(xiǎn)資金階段性離場(chǎng)，隨著AI+和國(guó)企改革的預(yù)期修復(fù)，市場(chǎng)活躍度開始重新提升，內(nèi)資也有望重回流入。六月經(jīng)濟(jì)預(yù)期和增量資金都有望修復(fù)，推動(dòng)A股重回上行趨勢(shì)。風(fēng)格上，外資重回流入的預(yù)期使得大盤成長(zhǎng)或核心資產(chǎn)有望出現(xiàn)階段性反彈，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期使得部分順周期板塊反彈，而人工智能革命大趨勢(shì)仍在，AI+的核心主線也有機(jī)會(huì)，會(huì)使得6月市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)更加均衡。
6月我們關(guān)注的市場(chǎng)要點(diǎn)如下：
1、6月開始，穩(wěn)增長(zhǎng)有何實(shí)質(zhì)性動(dòng)作落地。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，但究竟會(huì)有怎樣的政策組合拳，需要進(jìn)一步關(guān)注。
2、6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如何定調(diào)下半年繼續(xù)預(yù)期。5月非農(nóng)超預(yù)期，但失業(yè)率也超預(yù)期回升，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，債務(wù)上限提高后，美聯(lián)儲(chǔ)如何指引加息預(yù)期尤為關(guān)鍵。
3、中美溝通交流增多，后續(xù)是否有更高級(jí)別交流緩和市場(chǎng)擔(dān)憂情緒值得關(guān)注。
6月行業(yè)配置核心思路——核心反彈、科技繼續(xù)。此前外資停止流入和階段性流入壓制大盤成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)表現(xiàn)，目前制約外資流入的因素階段性緩解，六月是一個(gè)慣常的外資流入月，核心資產(chǎn)和大盤成長(zhǎng)風(fēng)格有望階段性反彈。外資今年以來偏好加倉(cāng)電新有色汽車、TMT和食品飲料醫(yī)藥。而人工智能創(chuàng)新趨勢(shì)日新月異，事件催化和業(yè)績(jī)邊際改善疊加，圍繞AI+的TMT板塊也會(huì)持續(xù)有機(jī)會(huì)，仍然是下半年重要的機(jī)會(huì)。
綜合基本面、事件和政策目前從經(jīng)濟(jì)的情況來看，外資重回流入、經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖和AI創(chuàng)新浪潮是6月三大配置關(guān)注點(diǎn)。第一，AI+是未來幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，前期市場(chǎng)圍繞著AI落地應(yīng)用進(jìn)行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場(chǎng)下一個(gè)階段將會(huì)圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局【計(jì)算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費(fèi)電子】【元器件】。第二，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，考慮到供應(yīng)格局和需求彈性，關(guān)注【家電家居】【工業(yè)金屬】和【碳酸鋰】。第三，外資流入，一般配置導(dǎo)向都會(huì)增加【電新】【食品飲料】和【醫(yī)藥】的配置比例。
第一，AI+的應(yīng)用擴(kuò)散布局科技上行周期拐點(diǎn)，涉及【計(jì)算機(jī)】【電子】等TMT相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。當(dāng)前，中美兩國(guó)圍繞大模型開始了各種創(chuàng)新。隨著前期大模型的陸續(xù)發(fā)布，圍繞算力投資、應(yīng)用創(chuàng)新、硬件創(chuàng)新有望迎來持續(xù)的催化。從科技周期角度來看，隨著自身周期運(yùn)行觸底，加上AI創(chuàng)新浪潮驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前迎來了科技上行周期的拐點(diǎn)，TMT板塊在下半年可以持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
第二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫。此前經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際削弱后，市場(chǎng)對(duì)于政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步升溫。對(duì)于地產(chǎn)政策邊際放松，基建穩(wěn)增長(zhǎng)，新能源穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期均升溫。在這樣的背景下下優(yōu)選需求彈性大和供給約束的品種，關(guān)注【家電家居】【工業(yè)金屬】和【碳酸鋰】。
第三，外資流入受益板塊，一般配置導(dǎo)向都會(huì)增加【電新】、【食品飲料】和【醫(yī)藥】的配置比例。以上三個(gè)板塊前期調(diào)整幅度較大，存在一定的估值修復(fù)空間。
【固收-尹睿哲】：如何看待債市調(diào)整
調(diào)整開始了嗎？5月以來，宏觀上高頻信號(hào)回落的勢(shì)頭不減，但長(zhǎng)端已在定價(jià)“再衰退”預(yù)期，當(dāng)前對(duì)于利多信息反應(yīng)有所鈍化，弱化的基本面數(shù)據(jù)（再度回落的PMI）反而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于出臺(tái)額外政策可能性的關(guān)注。另一方面，從微觀上看，市場(chǎng)情緒
|
|
