>> 招商證券-A股23年6月觀點及配置建議：核心反彈，科技繼續(xù)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 3580KB |
| 格式： |
pdf 共147頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,耿睿坦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上期月報中，我們寫到“A股有望重回上行周期，盛夏攻勢開啟，市場將會圍繞二三季度景氣改善斜率最大和產(chǎn)業(yè)趨勢最明確的方向開啟進攻”。行業(yè)配置層面，市場下一個階段將會圍繞AI+硬件創(chuàng)新和半導體周期復蘇進行布局。推薦TMT、可選消費以及機器人和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。5月出現(xiàn)了超預期下跌，市場企穩(wěn)的時間晚于我們預期。上證指數(shù)跌3.6%、滬深300跌5.8%，科創(chuàng)50跌3.1%。行業(yè)方面，我們重點推薦的AI+相關(guān)的電子、計算機、機器人均錄的上漲，符合預期；前期強勢的建筑建材石油石化等行業(yè)跌幅較大。
展望6月，前期市場超預期下跌的三個因素均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，經(jīng)濟預期將會逐漸企穩(wěn)，內(nèi)外資有望重回流入，A股可能重回震蕩上行的階段。五月經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)走弱，削弱了市場對經(jīng)濟的樂觀預期，大宗商品價格大跌加劇悲觀預期。但是，5月下旬開始，穩(wěn)增長預期開始升溫，政府穩(wěn)增長動作開始增加，經(jīng)濟預期有望逐漸企穩(wěn)。五月美聯(lián)儲加息后，非農(nóng)通脹的韌性使得六月加息預期一度升溫，美元指數(shù)和美債收益率走高，人民幣兌美元階段性走弱，外資階段性流入。而隨著美國債務上限達成協(xié)議，美國債務水平和利息支出將進一步攀升，美聯(lián)儲繼續(xù)加息和縮表存在約束。同時，中美關(guān)系開始出現(xiàn)階段性溝通。人民幣貶值預期修復，外資在六月有望重回流入。此前高風險資金階段性離場，隨著AI+和國企改革的預期修復，市場活躍度開始重新提升，內(nèi)資也有望重回流入。六月經(jīng)濟預期和增量資金都有望修復，推動A股重回上行趨勢。風格上，外資重回流入的預期使得大盤成長或核心資產(chǎn)有望出現(xiàn)階段性反彈，經(jīng)濟修復預期使得部分順周期板塊反彈，而人工智能革命大趨勢仍在，AI+的核心主線也有機會，會使得6月市場整體表現(xiàn)相對更加均衡。
6月我們關(guān)注的市場要點如下：
1、6月開始，穩(wěn)增長有何實質(zhì)性動作落地。當前市場對于穩(wěn)增長預期升溫，但究竟會有怎樣的政策組合拳，需要進一步關(guān)注。
2、6月的美聯(lián)儲議息會議如何定調(diào)下半年繼續(xù)預期。5月非農(nóng)超預期，但失業(yè)率也超預期回升，目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，債務上限提高后，美聯(lián)儲如何指引加息預期尤為關(guān)鍵。
3、中美溝通交流增多，后續(xù)是否有更高級別交流緩和市場擔憂情緒值得關(guān)注。
6月觀點及行業(yè)配置建議及風險提示
6月行業(yè)配置核心思路——核心反彈、科技繼續(xù)。此前外資停止流入和階段性流入壓制大盤成長和核心資產(chǎn)表現(xiàn)，目前制約外資流入的因素階段性緩解，六月是一個慣常的外資流入月，核心資產(chǎn)和大盤成長風格有望階段性反彈。外資今年以來偏好加倉電新有色汽車、TMT和食品飲料醫(yī)藥。而人工智能創(chuàng)新趨勢日新月異，事件催化和業(yè)績邊際改善疊加，圍繞AI+的TMT板塊也會持續(xù)有機會，仍然是下半年重要的機會。
綜合基本面、事件和政策目前從經(jīng)濟的情況來看，外資重回流入、經(jīng)濟預期回暖和AI創(chuàng)新浪潮是6月三大配置關(guān)注點。第一，AI+是未來幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢，前期市場圍繞著AI落地應用進行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場下一個階段將會圍繞硬件創(chuàng)新和半導體周期復蘇進行布局【計算機設備及應用】【半導體】【消費電子】【元器件】。第二，經(jīng)濟預期回暖，考慮到供應格局和需求彈性，關(guān)注【家電家居】【工業(yè)金屬】和【碳酸鋰】。第三，外資流入，一般配置導向都會增加【電新】【食品飲料】和【醫(yī)藥】的配置比例。
第一，AI+的應用擴散布局科技上行周期拐點，涉及【計算機】【電子】等TMT相關(guān)細分領域。當前，中美兩國圍繞大模型開始了各種創(chuàng)新。隨著前期大模型的陸續(xù)發(fā)布，圍繞算力投資、應用創(chuàng)新、硬件創(chuàng)新有望迎來持續(xù)的催化。從科技周期角度來看，隨著自身周期運行觸底，加上AI創(chuàng)新浪潮驅(qū)動，當前迎來了科技上行周期的拐點，TMT板塊在下半年可以持續(xù)重點關(guān)注。
第二，經(jīng)濟復蘇預期升溫。此前經(jīng)濟預期邊際削弱后，市場對于政策發(fā)力穩(wěn)增長預期進一步升溫。對于地產(chǎn)政策邊際放松，基建穩(wěn)增長，新能源穩(wěn)增長的預期均升溫。在這樣的背景下下優(yōu)選需求彈性大和供給約束的品種，關(guān)注【家電家居】【工業(yè)金屬】和【碳酸鋰】。
第三，外資流入受益板塊，一般配置導向都會增加【電新】、【食品飲料】和【醫(yī)藥】的配置比例。以上三個板塊前期調(diào)整幅度較大，存在一定的估值修復空間。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期、美元大幅升值、海外風險事件。
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