>> 招商證券-A股2023年中期投資策略：科技革命投資范式與科技上行周期拐點(diǎn)-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共105頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清,耿睿坦 |
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下半年，圍繞人工智能大模型開啟的智能革命有望不斷推進(jìn)，推動(dòng)科技周期逐漸回到上行周期，科技革命投資范式開啟。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利溫和改善，增量資金溫和流入。下半年A股有望保持震蕩上行的結(jié)構(gòu)牛態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上，偏成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)績(jī)改善斜率較大的TMT醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費(fèi)。板塊和指數(shù)層面繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板和科創(chuàng)50。
站在人工智能革命元年。當(dāng)以大模型為代表的人工智能加速進(jìn)化，BLM軟件、ELM智能終端逐漸豐富和成熟，云端計(jì)算和邊緣計(jì)算相輔相成，基于人工智能的萬(wàn)物互聯(lián)AIOT網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建和完善就是本次信息科技革命的核心。全球資本市場(chǎng)開啟科技革命投資范式，四類公司值得重點(diǎn)關(guān)注。
站在科技周期上行周期拐點(diǎn)：2023年二季度在智能革命浪潮推動(dòng)下，科技周期有望重新觸底回升進(jìn)入上行周期。關(guān)注科技板塊在周期底部的布局機(jī)會(huì)。圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。
指數(shù)結(jié)構(gòu)上行，風(fēng)格成長(zhǎng)占優(yōu)，行業(yè)關(guān)注景氣改善斜率：下半年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，盈利邊際小幅改善，增量資金溫和流入，當(dāng)前估值性價(jià)比較高，有助于A股演繹結(jié)構(gòu)上行行情。需要更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策主題帶來(lái)的估值彈性，更加關(guān)去年低基數(shù)下今年改善斜率較大的方向和領(lǐng)域，行業(yè)層面關(guān)注TMT醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費(fèi)。
流動(dòng)性展望：凈增量溫和流入，外資、私募、兩融或?yàn)橹髁?。展望下半年，資金供給端，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)松預(yù)期，人民幣有望升值吸引外資回流；人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)交易主線有望觸發(fā)融資資金加速回流；結(jié)構(gòu)性行情下私募基金仍受歡迎，三者有望成為下半年主力增量資金，資金需求端，全面注冊(cè)制下IPO有望提速，而解禁規(guī)模下降將帶動(dòng)凈減持規(guī)模收窄。
行業(yè)景氣趨勢(shì)展望：未來(lái)景氣度改善空間較大的5個(gè)細(xì)分行業(yè)依次是通信服務(wù)、傳媒、消費(fèi)電子、家用電器、化學(xué)制藥等。第一，TMT偏軟科技方向的傳媒和軟件開發(fā)自去年年末已經(jīng)出現(xiàn)修復(fù)跡象；消費(fèi)電子、通信設(shè)備等行業(yè)需求端已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。第二，地產(chǎn)竣工改善依然是確定性較高的方向。第三，處于主動(dòng)加庫(kù)、產(chǎn)能管理較好且需求有保障的行業(yè)具備有較高的景氣修復(fù)斜率，代表性行業(yè)有化學(xué)制藥、軍工、自動(dòng)化設(shè)備等。
產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望：以新科技周期為主體的“金字塔-雙環(huán)”梯度投資框架。我們提出，受供需環(huán)客觀規(guī)律影響，在“自主可控”與“先進(jìn)制造出海”的雙環(huán)體系驅(qū)動(dòng)下，以“金字塔”結(jié)構(gòu)的新科技周期為主體的梯度投資框架，旨在尋找政策與科技交互影響下的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)投資機(jī)會(huì)。在上半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期下，新科技周期中的“0-1”與“1-5”邊際改善部分跑出超額收益。下半年，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇以及外部預(yù)期改善，新科技周期有望開啟盛夏攻勢(shì)。
A股盈利展望：2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計(jì)有限，全年有望呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)。預(yù)計(jì)全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測(cè)算值分別為6.8%/7.6%。盈利增速相對(duì)較高的板塊預(yù)計(jì)主要集中在信息技術(shù)、消費(fèi)服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；全球貨幣政策緊縮超預(yù)期
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