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價(jià)格是供需的結(jié)果，上周供給側(cè)高頻指標(biāo)有所改善，但需求偏弱導(dǎo)致價(jià)格高頻指標(biāo)加速下跌，這可能會(huì)導(dǎo)致PPI同比負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)間和深度超預(yù)期，進(jìn)而影響股債資產(chǎn)的表現(xiàn)。
　　上周生產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所改善，開(kāi)工率環(huán)比上升的指標(biāo)數(shù)量比上期報(bào)告增加2個(gè)，產(chǎn)能利用率環(huán)比上升的指標(biāo)數(shù)量比上期報(bào)告增加3個(gè)，產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)也有一定的改善，螺紋鋼、鋼材、熱卷、水泥產(chǎn)量均有所回升。
　　然而，需求的低迷意味著供給的增加將導(dǎo)致價(jià)格水平的持續(xù)下降。水泥產(chǎn)量的持續(xù)上升導(dǎo)致全國(guó)水泥均價(jià)跌破400元/噸，上一次全國(guó)水泥均價(jià)低于400元/噸還出現(xiàn)在2017年的年末。螺紋鋼開(kāi)工率、產(chǎn)量回升導(dǎo)致螺紋期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，其中期貨價(jià)格跌至3500元/噸附近，現(xiàn)貨價(jià)格跌至3700元/噸附近。純堿價(jià)格過(guò)去兩周下跌接近400元/噸，累計(jì)跌幅接近15%。隨著生產(chǎn)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，此前較為強(qiáng)勢(shì)的玻璃價(jià)格上周也開(kāi)始下跌。
　　2季度以來(lái)價(jià)格水平的持續(xù)下跌會(huì)引起兩方面的影響：其一，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間可能延長(zhǎng)，進(jìn)而拖累價(jià)格水平的表現(xiàn)，這有利于市場(chǎng)收益率的繼續(xù)下行；其二，當(dāng)前企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)低迷，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)是重要因素之一，當(dāng)前價(jià)格水平的明顯下跌降導(dǎo)致PPI同比下探深度超預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)盈利遲遲不能觸底回升，這對(duì)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)構(gòu)成負(fù)面影響。
　　針對(duì)目前的不利局面以及穩(wěn)就業(yè)壓力即將進(jìn)入全年最高點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)政策調(diào)整的可能性上升。但今年政策的發(fā)力點(diǎn)不會(huì)集中于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，而轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)政策。這是5月5日中央財(cái)經(jīng)委研究加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系問(wèn)題在政策層面的落實(shí)。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，中央財(cái)經(jīng)委所研究的問(wèn)題有較強(qiáng)的政策效力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期