>> 招商證券-A股投資策略周報：A股前期調(diào)整的三個原因和轉(zhuǎn)機-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
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pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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4月中下旬以來，A股在經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動能不及預(yù)期、美元走強和熱門板塊回調(diào)活躍資金暫時停止流入三重作用的影響下，出現(xiàn)明顯調(diào)整。我們認為近期三個原因都迎來了轉(zhuǎn)機，此前提出的“N“型最后一個拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。這一輪行情結(jié)構(gòu)分化將會較大，推薦圍繞業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向進行布局。從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，圍繞AI+/數(shù)字經(jīng)濟/先進制造/自主可控等領(lǐng)域機會仍將層出不窮。
【觀策·論市】A股前期調(diào)整的三個原因和轉(zhuǎn)機。自今年4月18日以來，A股在經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)環(huán)比動能不及預(yù)期、美元走強導(dǎo)致外資階段性流出和熱門板塊回調(diào)活躍資金暫時停止流入三重作用的影響下，出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期我們認為三個原因都迎來了轉(zhuǎn)機：1）4月工業(yè)企業(yè)盈利盡管增速仍承壓，但積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，整體盈利有望逐漸改善；2）美國債務(wù)上限和銀行業(yè)隱憂使得美聯(lián)儲難以繼續(xù)鷹派，美債收益率和美元指數(shù)持續(xù)走強的壓力將會緩解；3）本輪圍繞語言大模型的人工智能創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，事件催化仍在，市場熱度開始回升，ETF持續(xù)大幅流入也對資金面帶來重要支撐。因此N型最后一個拐點將會出現(xiàn)，進入一輪上行趨勢。推薦圍繞業(yè)績增速最快和改善斜率最大的方向布局，關(guān)注主動持續(xù)去庫存、需求邊際復(fù)蘇的消費電子，盈利穩(wěn)健、庫存低位、資本開支結(jié)構(gòu)優(yōu)化的通信，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家電、裝修建材、家居，以及醫(yī)藥、自動化設(shè)備、基礎(chǔ)建設(shè)、航空機場等領(lǐng)域。從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，圍繞AI+/數(shù)字經(jīng)濟/先進制造/自主可控等領(lǐng)域機會仍將層出不窮。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場表現(xiàn)不佳，主要指數(shù)全部下跌。主要原因在于：1）美國債務(wù)危機引發(fā)市場擔(dān)憂；2）鐘南山院士在2023大灣區(qū)科學(xué)論壇生物醫(yī)藥與健康分論壇關(guān)于新冠疫情預(yù)測引發(fā)市場對于疫情第二波擔(dān)憂；3）英偉達業(yè)績超預(yù)期，部分科技行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，算力，科技等板塊相對抗跌。
【中觀·景氣】面板價格繼續(xù)上行，包裝專用設(shè)備產(chǎn)量同比增幅擴大。5月份多數(shù)液晶板價格月環(huán)比上漲。4月集成電路出口金額、進口金額三個月滾動同比跌幅收窄。4月移動通信基站設(shè)備產(chǎn)量同比跌幅收窄，程控交換機產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負。4月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量同比增幅擴大，金屬成形機床產(chǎn)量同比跌幅收窄。
【資金·眾寡】北上與融資凈流出，ETF凈申購。北上資金本周凈流出178.9億元；融資資金前四個交易日合計凈流出31.5億元；新成立偏股類公募基金71.9億份，較前期上升29.4億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入134.7億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為傳媒、公用事業(yè)、石油石化等；融資資金凈買入非銀金融、銀行、建筑裝飾等；券商ETF申購較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——C919商業(yè)載客首飛成功，國產(chǎn)大飛機迎來崛起時刻。5月28日上午，國產(chǎn)大飛機C919圓滿完成商業(yè)航班首飛，C919商業(yè)載客機是中國自主研發(fā)、生產(chǎn)和制造的大型民用噴氣式客機，這一里程碑事件標(biāo)志著中國在全球民用航空工業(yè)中逐步嶄露頭角。C919進入商業(yè)化運營有望進一步推動國內(nèi)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.1，較上周下行0.3，處于歷史估值水平的31.2%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，公用事業(yè)板塊上漲較多，國防軍工、商貿(mào)零售、傳媒板塊下跌較多。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
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