>> 招商證券-2023年4月工業(yè)企業(yè)利潤分析：中游裝備制造業(yè)利潤增速明顯回升-230527
| 上傳日期： |
2023/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年5月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績效數(shù)據(jù)。4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增長0.5%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-20.6%（1-3月為-21.4%）。
4月份，營業(yè)利潤累計同比增速降幅小幅收窄，但依然處于探底爬坡過程中。從決定企業(yè)利潤的量、價、成本三因素框架看，我們認為，此輪工業(yè)企業(yè)利潤增速由正轉(zhuǎn)負的原因主要源于PPI下行，但本輪工業(yè)企業(yè)利潤累計增速的下探幅度之深和持續(xù)時間之長是PPI下行和其他多種因素疊加導(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工業(yè)企業(yè)利潤由正轉(zhuǎn)負；（2）主動去庫存時間偏長以及費用率偏高嚴重制約工業(yè)企業(yè)利潤爬坡速度。
從詳細拆解數(shù)據(jù)看：1）與去年同期相比，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的增長壓力依然較大，與3月份相比，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期進一步增加。2）分所有制類型來看，外商及港澳臺商和私營企業(yè)利潤累計同比降幅出現(xiàn)收窄，國有工業(yè)企業(yè)和股份制企業(yè)利潤累計同比降幅進一步擴大。3）上游采選業(yè)中非金屬礦采選、有色金屬礦采選的利潤增速表現(xiàn)較好，石油和天然氣開采等其他行業(yè)的利潤增速降幅依然較大；中游原材料加工業(yè)和裝備制造業(yè)的利潤增速出現(xiàn)明顯分化，中游原材料加工業(yè)的利潤增速均為負，是整體工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拖累，中游裝備制造業(yè)利潤增速回升幅度較大，成為整體工業(yè)企業(yè)利潤增速的主要拉動項。在價格水平、內(nèi)部需求、外部需求同時走弱的情況下，下游行業(yè)內(nèi)部的利潤增速反彈乏力。
總體而言，與上個月相比，4月份公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)已表現(xiàn)出明顯的探底爬坡信號：一，營業(yè)利潤累計增速爬升的行業(yè)進一步增多；二，營業(yè)收入增速由負轉(zhuǎn)正，營業(yè)利潤增速降幅收窄。
往后看，中游裝備制造業(yè)有望繼續(xù)成為拉動工業(yè)企業(yè)利潤增速回升的主要拉動力。按當月利潤增速計算，4月份表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有：汽車制造、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)力度低于預(yù)期。
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