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 2023年5月18日國家金融監(jiān)督管理總局正式揭牌。根據(jù)監(jiān)管改革方案，金融控股公司等金融集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)將劃入國家金融監(jiān)督管理總局，突出功能監(jiān)管；預(yù)計(jì)并表監(jiān)管等實(shí)施細(xì)則可能將加快落地,金控牌照審批也將提速，更多主體可能被納入到金控監(jiān)管框架。在中國特色估值體系背景下，如何實(shí)現(xiàn)金融股估值的回升，我們認(rèn)為，在金控框架體系內(nèi)通過適當(dāng)?shù)木C合經(jīng)營，也許是在間接融資向直接融資過渡階段提升金融股估值的可選項(xiàng)之一。
　　金融股估值持續(xù)走低近
　　近十年來金融股估值持續(xù)走低，目前估值水平處于歷史低位。截至今年5月19日，A股Wind金融指數(shù)PE僅為7.2，PE中位數(shù)為13.78，處于歷史低點(diǎn)。
　　近十年來標(biāo)普500金融指數(shù)PE為14.34倍，高于國內(nèi)金融股估值水平。
　　金控體系內(nèi)通過綜合經(jīng)營提升估值
　　在金融控股公司并表監(jiān)管基礎(chǔ)下，金控牌照的設(shè)立助推金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管信息透明化、風(fēng)險防范能力提升。此外，隨著“中國特色估值”體系的逐步完善，資本市場將會逐步重塑對于金融股的內(nèi)在價值的認(rèn)識，挖掘持牌金控公司內(nèi)在價值邏輯。
　　綜合經(jīng)營嘗試：集團(tuán)內(nèi)部擁有多個金融子公司，子公司可以互相協(xié)作,可以更快地滿足客戶需求，且降低融資成本。
　　金控公司需結(jié)合自身資源稟賦和發(fā)展階段進(jìn)行頂層規(guī)劃
　　我們認(rèn)為，在金融監(jiān)管改革背景下，金控公司需結(jié)合自身資源稟賦和發(fā)展階段，發(fā)揮比較優(yōu)勢，從金融價值、產(chǎn)業(yè)價值和區(qū)域價值三個維度出發(fā)，明確自身戰(zhàn)略定位、金融牌照業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)先級，選擇適合自身發(fā)展的差異化賽道。
　　目前，我國正在逐步加強(qiáng)對金融控股公司的監(jiān)管，包括從制定基本框架到制定具體細(xì)則、確定監(jiān)管范圍并補(bǔ)充要求
　　 2020年9月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》，授權(quán)人民銀行對金融控股公司開展市場準(zhǔn)入管理并組織實(shí)施監(jiān)管。同日，人民銀行正式印發(fā)《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，對金融控股公司在設(shè)立條件、經(jīng)營范圍、公司治理等多方面提出監(jiān)管要求，標(biāo)志著金融控股公司正式被納入準(zhǔn)入管理和持續(xù)監(jiān)管的金融體系，進(jìn)入持牌發(fā)展的新階段。
　　 2023年2月央行于正式發(fā)布《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》，規(guī)范了金融控股公司關(guān)聯(lián)交易行為，促進(jìn)金融控股公司穩(wěn)健經(jīng)營，金融控股公司監(jiān)管再畫紅線。
　　未來會有哪些潛在的金控平臺？
　　隨著國家金融總局的掛牌，預(yù)計(jì)更多主體有望被納入到金控監(jiān)管框架之下.
　　我們認(rèn)為，未來潛在的金控平臺主要可能包括以下四類：
　　第一類是已經(jīng)得到央行受理的金控公司，例如光大、萬向。
　　第二類是可能申請的央企金控，例如華潤、五礦、國投、中航等。
　　第三類是申請牌照意愿較強(qiáng)的部分地方金控，比如交子金控、深投控、國元金控、武漢金控等。多地金控正加速整合區(qū)域金融資源，可能會在后續(xù)啟動金控牌照申請工作。
　　第四類是平臺類金控，例如螞蟻、騰訊等。
　　風(fēng)險提示：政策變化以及市場不及預(yù)期