>> 招商證券-行業(yè)比較與景氣跟蹤系列(2023年5月)：五大領(lǐng)域看景氣修復(fù)線索-230519
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
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本期關(guān)注：五大領(lǐng)域看景氣修復(fù)線索。
信息科技領(lǐng)域，三大運(yùn)營商最新資本開支總額收斂但在結(jié)構(gòu)上向算力投資傾斜，旨在加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)，下游通信設(shè)備商將會(huì)受益于運(yùn)營商在算力方面的資本支出提升（中國聯(lián)通/中國移動(dòng)/中國電信算力投資占比提升至19.4%/24.7%/38.4%）。中移動(dòng)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)采購量實(shí)現(xiàn)翻倍增長。游戲版號(hào)延續(xù)常態(tài)發(fā)放，2023Q1傳媒業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長。半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)主動(dòng)去庫存，產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，下游應(yīng)用略有回暖但復(fù)蘇較為緩慢。地產(chǎn)領(lǐng)域，竣工和銷售偏強(qiáng)，而投資和新開工意愿謹(jǐn)慎，由此帶來水泥等建材需求平淡。房企持續(xù)去庫這一特征也可從財(cái)報(bào)中得到驗(yàn)證，庫存增速下滑至-9.7%且在建工程維持低位。由于中下游行業(yè)對(duì)于房企預(yù)期不斷調(diào)降，家電、裝修裝飾等資本開支也持續(xù)收縮，新能產(chǎn)能較為有限、庫存去化情況較為良好且需求端已邊際改善；裝修裝飾、家電、家具等零售端回暖確定性較強(qiáng)。新能源等制造業(yè)領(lǐng)域，4月工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿偏弱，從前期公布的PMI可以看出端倪。在經(jīng)歷了此前的盈利修復(fù)之后開始擴(kuò)產(chǎn)，Q1制造業(yè)產(chǎn)能利用率下降至74.3%（僅高于2020Q1），目前庫存水平普遍偏高，乘用車、光伏設(shè)備、工程機(jī)械、風(fēng)電設(shè)備一季度均面臨一定的庫存壓力，生產(chǎn)意愿隨之降低。4月新能源汽車銷量走高，新能源車滲透率提升至27.5%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三個(gè)月持續(xù)下滑的局面；海外需求較為強(qiáng)勁，4月出口金額實(shí)現(xiàn)翻倍增長，出海步伐加快。服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)改善，餐飲收入、酒店入住率等指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)?；I(lǐng)域，景氣度維持，4月投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)高位放緩跡象，建筑業(yè)PMI為63.9%（前值65.6%）。一季度建筑業(yè)新簽合同累計(jì)同比攀升至9.25%，下半年基建投資增速將會(huì)面臨高基數(shù)。板塊利潤連續(xù)兩個(gè)季度好轉(zhuǎn)，建筑央企海外業(yè)務(wù)規(guī)模較大，“一帶一路”可帶動(dòng)海外項(xiàng)目收入規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，業(yè)績端具有較強(qiáng)保障性
本期細(xì)分領(lǐng)域推薦：
通信服務(wù)：運(yùn)營商最新資本開支計(jì)劃向算力投資傾斜，加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)。2023年中國聯(lián)通/中國移動(dòng)/中國電信資本開支分別是769/1832/990億元，而算力方面的投資占比則是提升至19.4%/24.7%/38.4%。5月初中國移動(dòng)發(fā)布2022-2023年數(shù)據(jù)中心交換機(jī)采購量達(dá)到30660臺(tái)，相比2021-2022年幾乎翻倍增長。通信服務(wù)板塊央企市值占比較高，且具有高分紅率和業(yè)績穩(wěn)健的特點(diǎn)。
基礎(chǔ)建設(shè)：央企新簽訂單提升，一帶一路催化海外規(guī)模擴(kuò)張?；ㄍ顿Y增長仍然領(lǐng)先于地產(chǎn)和制造業(yè)投資，建筑業(yè)PMI為63.9%。2023Q1建筑業(yè)新簽合同累計(jì)同比攀升至9.25%，去年全年增速為6.36%。板塊利潤連續(xù)兩個(gè)季度好轉(zhuǎn)，建筑央企海外業(yè)務(wù)規(guī)模較大，“一帶一路”可帶動(dòng)海外項(xiàng)目收入規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，業(yè)績端具有較強(qiáng)保障性。基建板塊具備央企市值占比較高且極低估值的優(yōu)勢(shì)。
消費(fèi)電子：主動(dòng)持續(xù)去庫接近尾聲，周期復(fù)蘇跡象初顯。一季報(bào)中消費(fèi)電子行業(yè)收入和庫存均進(jìn)一步探底，且?guī)齑嬖鏊偎幍臍v史百分位數(shù)接近極值0。3月半導(dǎo)體銷量增速進(jìn)一步下探，基本與上一輪周期底部持平。行業(yè)庫存壓力邊際減輕以及下游需求端改善，如智能設(shè)備銷量已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，智能手機(jī)產(chǎn)量跌幅略有收窄。
家電：庫存低位且新增產(chǎn)能有限，換新和新裝需求提升。一季報(bào)中家電庫存處于歷史低位而且在地產(chǎn)預(yù)期的影響下資本開支持續(xù)收縮，新能產(chǎn)能較為有限。由于地產(chǎn)竣工持續(xù)改善以及海外需求略超預(yù)期，家電內(nèi)銷和出口均出現(xiàn)向上修復(fù)跡象。受益于大宗商品價(jià)格下降，空調(diào)等家電制造成本相比同期明顯下降，毛利率具備增厚的空間。
化學(xué)制藥：醫(yī)藥制造業(yè)開啟利潤底部修復(fù)進(jìn)程，一季度化學(xué)制藥利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正?！端帉徶行募涌靹?chuàng)新藥上市許可申請(qǐng)審評(píng)工作規(guī)范（試行）》持續(xù)推進(jìn)下創(chuàng)新藥品種審評(píng)審批速度將加快，ASCO大會(huì)將于6月初召開或?qū)⑼瞥龆囗?xiàng)藥品最近臨床進(jìn)展，從而在短期內(nèi)提振行業(yè)景氣度。
八個(gè)維度梳理：
細(xì)分領(lǐng)域景氣梳理和展望：上游資源品：景氣承壓。鋼材、煤炭以及多數(shù)工業(yè)金屬、化工品等價(jià)格偏弱運(yùn)行，受地產(chǎn)竣工拉動(dòng)的部分裝修建材以及價(jià)格增長明顯的鋰等能源金屬景氣尚可。中制造：景氣中高位，部分機(jī)電產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力提升，受益于新能源汽車滲透率提升的汽車零部件、需求較高的光伏、風(fēng)電設(shè)備等景氣不錯(cuò)；但部分行業(yè)面臨高庫存壓力。消費(fèi)服務(wù)：景氣分化。線下服務(wù)業(yè)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)較高速增長，景氣度較高的領(lǐng)域主要集中在接觸式可選消費(fèi)，地產(chǎn)鏈消費(fèi)景氣持續(xù)改善。信息科技，景氣高位。人工智能帶來大量算力需求，產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)繼續(xù)加大投資；游戲版號(hào)持續(xù)發(fā)放提升傳媒景氣度；消費(fèi)電子、半導(dǎo)體復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)。金融地產(chǎn)：景氣中等。
盈利能力：一季報(bào)部分行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)，集中在地產(chǎn)連消費(fèi)（裝修建材、家電、家居）、TMT領(lǐng)域（傳媒、計(jì)算機(jī)設(shè)備）、出行鏈（酒店餐飲、航空機(jī)場(chǎng)）、非銀（證券、保險(xiǎn)）、化學(xué)制藥、美容護(hù)理、汽車零部件等。
盈利預(yù)期：過去1個(gè)月A股盈利預(yù)期持續(xù)下修而目前趨于平穩(wěn)。地產(chǎn)鏈、傳媒、軟件、電力、出行、風(fēng)電2023年業(yè)績預(yù)期增速居前。
籌碼分
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