>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：聚焦A股業(yè)績(jī)高增速和景氣高斜率方向-230521
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2023/5/22 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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作者： |
張夏 |
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每年二季度至三季度，A股往往會(huì)出現(xiàn)靠產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣斜率提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性主升浪，市場(chǎng)會(huì)選擇業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡吆透纳菩甭首畲蟮姆较蜻M(jìn)攻。當(dāng)前調(diào)整過(guò)后的高增速業(yè)績(jī)預(yù)期領(lǐng)域代表了市場(chǎng)較為認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣趨勢(shì)；同時(shí)需求端偏強(qiáng)且產(chǎn)能出清較為良好的行業(yè)或?qū)⒊蔀榫皻庑甭矢纳戚^大的方向。
【觀策·論市】5月初以來(lái)上市公司業(yè)績(jī)披露期結(jié)束以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸明朗，調(diào)整過(guò)后的業(yè)績(jī)預(yù)期的高增速方向在一定程度上代表了市場(chǎng)較為認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣趨勢(shì)領(lǐng)域，體現(xiàn)在出行鏈、地產(chǎn)鏈、信息科技中偏軟科技方向，這些行業(yè)景氣度大多自去年下半年就開(kāi)始修復(fù)，部分領(lǐng)域在一季報(bào)已有所兌現(xiàn)。當(dāng)前A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期，需求端偏強(qiáng)同時(shí)產(chǎn)能出清較為良好的行業(yè)景氣修復(fù)斜率較大并且能夠更快的進(jìn)入盈利修復(fù)階段，對(duì)比收入端、庫(kù)存端、資本開(kāi)支情況、中觀景氣等多個(gè)維度，以下有可能會(huì)成為景氣斜率修復(fù)較大的方向：電子領(lǐng)域中消費(fèi)電子主動(dòng)持續(xù)去庫(kù)，需求出現(xiàn)邊際復(fù)蘇跡象；通信行業(yè)盈利較為穩(wěn)健且?guī)齑娴臀?，而資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化，助推行業(yè)景氣向上；地產(chǎn)鏈消費(fèi)中家電、裝修建材、家居庫(kù)存落入極低水平，資本開(kāi)支意愿偏低，而竣工好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)其需求提升。醫(yī)藥、自動(dòng)化設(shè)備、基礎(chǔ)建設(shè)、航空機(jī)場(chǎng)等庫(kù)存水平也并不高，需求端持續(xù)改善后景氣度也會(huì)有較大的修復(fù)空間?？梢詫?duì)業(yè)績(jī)高增和景氣修復(fù)斜率較大的方向重點(diǎn)關(guān)注。
【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)漲跌分化，電子，國(guó)防軍工上漲。主要原因在于：1）鐘南山院士發(fā)言引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于新冠二次感染擔(dān)憂；2）G7會(huì)議召開(kāi)在即，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較高；3）碳酸鋰價(jià)格持續(xù)反彈，汽車(chē)智能化超預(yù)期，新能源板塊反彈；4）集成電路周期見(jiàn)底，消費(fèi)電子迎MR預(yù)期，科技龍頭指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
【中觀·景氣】4月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)較高增速，房屋竣工同比持續(xù)改善。4月智能手機(jī)產(chǎn)量同比跌幅收窄，集成電路產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正。4月充電樁累計(jì)值同比維持較高增速。4月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)占有率達(dá)到29.5%。4月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比跌幅擴(kuò)大，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負(fù)。1-4月份房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大，房屋竣工面積累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】北上資金北上凈流出融資凈流入，ETF凈申購(gòu)。北上資金本周凈流出16.9億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入52.3億元；新成立偏股類(lèi)公募基金42.5億份，較前期上升35.0億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入74.0億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規(guī)模較高的為電力設(shè)備、電子、傳媒；融資資金凈買(mǎi)入電力設(shè)備、非銀金融、通信；軍工ETF贖回較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購(gòu)較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——海外科技巨頭布局人形機(jī)器人，Optimus和NVIDIAVIMA掀起“AI+人形機(jī)器人”浪潮。海外科技巨頭布局人形機(jī)器人，Optimus和NVIDIAVIMA掀起“AI+人形機(jī)器人”浪潮，人形機(jī)器人有望持續(xù)印證“AI軟切硬”邏輯，有望成為“AI+”終極應(yīng)用。人形機(jī)器人需求潛力大，預(yù)計(jì)21-30年全球市場(chǎng)規(guī)模CAGR能達(dá)到71%，人形機(jī)器人發(fā)展需“硬件”“軟件”兩手抓，未來(lái)人形機(jī)器人的發(fā)展將很大程度上取決于精密減速器和機(jī)器視覺(jué)兩方面的技術(shù)性突破。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為14.3，較上周上行0.1，處于歷史估值水平的35.4%分位數(shù)。電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工板塊上漲較多，傳媒、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、紡織服飾等板塊下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
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