>> 招商證券-4月PMI點(diǎn)評(píng)：數(shù)據(jù)滑向目標(biāo)下線-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
335KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：5月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。5月制造業(yè)/服務(wù)業(yè)/建筑業(yè)PMI錄得48.8/53.8/58.2，環(huán)比上月回落0.4/1.3/5.7；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得52.9，環(huán)比回落1.5。三大行業(yè)中，建筑業(yè)回落幅度最大，服務(wù)業(yè)次之，但均在榮枯線以上，制造業(yè)繼續(xù)居于榮枯線以下。
制造業(yè)處于加速去庫(kù)存階段，生產(chǎn)形勢(shì)依然偏弱，就業(yè)壓力仍大。1）整體上看，制造業(yè)復(fù)蘇斜率再度放緩，大型企業(yè)回升到景氣區(qū)間。2）生產(chǎn)形勢(shì)繼續(xù)走弱，從業(yè)人員指數(shù)下行，內(nèi)需和外需均表現(xiàn)疲軟，但外需回落速度相對(duì)較慢。3）企業(yè)依然處于去庫(kù)存階段，去庫(kù)存速度進(jìn)一步加快，與中、小企業(yè)相比，大型企業(yè)采購(gòu)意愿相對(duì)較高。4）價(jià)格指數(shù)雙雙回落，PPI大概率繼續(xù)下行，出廠價(jià)格開始大于原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格。
最新公布的工業(yè)企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，4月份工業(yè)企業(yè)逐漸開始從主動(dòng)去庫(kù)存走向被動(dòng)去庫(kù)存，分行業(yè)來(lái)說(shuō)中游裝備制造業(yè)景氣度較高，而5月份的PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)同樣顯示企業(yè)去庫(kù)存速度加快，得益于裝備制造業(yè)出口訂單保持韌性，中游裝備制造業(yè)PMI表現(xiàn)較好，這進(jìn)一步表明企業(yè)有望加速走向被動(dòng)去庫(kù)存。
服務(wù)業(yè)逐漸向歷史平均水平靠攏，但內(nèi)部行業(yè)表現(xiàn)分化。在“五一”節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)下，與居民出行相關(guān)的交通運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于55，其中航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)達(dá)67.0，在所有非服務(wù)業(yè)行業(yè)中景氣度最高，居民日常消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)行業(yè)景氣度次高，電信、互聯(lián)網(wǎng)等商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于55，并且明顯高于歷史同期水平。不過(guò)從環(huán)比表現(xiàn)看，服務(wù)業(yè)行業(yè)中，僅有水上運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)以及電信景氣度上行，其他均呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。
建筑業(yè)景氣度高位回調(diào)，企業(yè)對(duì)建筑相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)度變謹(jǐn)慎。5月建筑業(yè)新訂單指數(shù)/業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)錄得49.5/62.1，環(huán)比下降4.0/2.0，新訂單指數(shù)從高位回落到榮枯線以下，盡管業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)依然處于高景氣區(qū)間，但明顯低于歷史平均水平。
結(jié)論：在價(jià)格水平、內(nèi)部需求、外部需求均表現(xiàn)疲弱的情況下，重啟逆周期政策顯得尤為重要。通過(guò)有效政策擴(kuò)大內(nèi)需，既有助于推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步加速去庫(kù)存，也有利于穩(wěn)住價(jià)格，進(jìn)而改善居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，形成需求復(fù)蘇的正向循環(huán)。值得一提的是，國(guó)內(nèi)政策對(duì)內(nèi)對(duì)外目標(biāo)分別是就業(yè)和匯率，目前兩個(gè)方面都有負(fù)面變化，政策重心應(yīng)該向保就業(yè)、穩(wěn)匯率切換，否則容易呈現(xiàn)負(fù)反饋循環(huán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：二次疫情超預(yù)期；政策力度低于預(yù)期；
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