>> 招商證券-A股投資策略周報：A股面臨的流動性環(huán)境明顯改善-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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國內(nèi)如期降息，政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期升溫；美聯(lián)儲如期暫停加息，北上資金加速回流，A股所面臨的流動性環(huán)境明顯改善，帶動市場風(fēng)險偏好回升，A股有望重回震蕩上行。此階段市場會更加重視分母端提估值的邏輯，A股成長風(fēng)格有望占優(yōu)。推薦圍繞業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向進行布局，近期外資回流和穩(wěn)增長政策升溫，使得行業(yè)風(fēng)格將會更加均衡。
【觀策·論市】A股面臨的流動性環(huán)境明顯改善。國內(nèi)降息釋放出政策端加強逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定預(yù)期的信號，有利于改善此前市場對經(jīng)濟和政策的悲觀預(yù)期，提振市場情緒。另外，6月美聯(lián)儲如期暫停加息，在7月中旬美國新的通脹數(shù)據(jù)公布之前，市場預(yù)期可能相對穩(wěn)定，為A股提供一個友好的反彈窗口。目前美元指數(shù)已開始回落，美債收益率也出現(xiàn)筑頂之勢，未來大概率震蕩下行。隨著外部環(huán)境改善，北上資金開啟回流，成為市場重要邊際增量。在內(nèi)外部流動性預(yù)期改善帶動風(fēng)險偏好回升的階段，市場會更加重視分母端提估值的邏輯，A股成長風(fēng)格有望占優(yōu)。結(jié)構(gòu)上，業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向推薦關(guān)注，1）出口競爭優(yōu)勢逐漸凸顯的部分中游設(shè)備如挖掘機、重卡、汽車等；2）政策加持、需求回補以及換新周期驅(qū)動的家電、家居、航運等；3）圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇布局通信服務(wù)、計算機設(shè)備及應(yīng)用、半導(dǎo)體、消費電子、元器件。從大的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，圍繞AI+/數(shù)字經(jīng)濟/先進制造/自主可控等領(lǐng)域機會仍將層出不窮。如果從外資流入角度看，則更加關(guān)注電新、醫(yī)藥、食品飲料等外資偏愛行業(yè)、以及受益穩(wěn)增長政策的方向。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場漲多跌少，消費龍頭領(lǐng)漲。主要原因在于：1）國內(nèi)降息。2）本周，美國公布CPI和PPI數(shù)據(jù)，通脹放緩。3）外交方向有所進展帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)預(yù)期。4）經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下，消費龍頭強勢反彈。
【中觀·景氣】5月智能手機產(chǎn)量同比降幅收窄，工業(yè)機器人產(chǎn)量當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。5月智能手機產(chǎn)量同比降幅收窄，集成電路產(chǎn)量當(dāng)月同比增幅擴大，三個月滾動同比增速轉(zhuǎn)正。5月充電樁累計值同比維持較高增速，太陽能電池產(chǎn)量同比增幅略有收窄。5月工業(yè)機器人產(chǎn)量當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正，三個月滾動同比降幅收窄，金屬切削機床產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正。近日臺股電子公布5月營收情況，多數(shù)IC設(shè)計、IC制造、存儲器、PCB、面板、LED等廠商營收同比下行。
【資金·眾寡】外資加速回流。北上資金本周凈流入143.9億元；融資資金前四個交易日合計凈流入10.3億元；新成立偏股類公募基金份額較前期上升；ETF凈流出20.5億元。行業(yè)偏好上，北上資金買入較多的為電子、電力設(shè)備、汽車等；融資資金凈買入通信、計算機、汽車等。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】本周主題投資產(chǎn)業(yè)趨勢觀察——技術(shù)需求雙驅(qū)動，AI芯片進入上行周期。繼英偉達公布最新產(chǎn)品GH200后，AMD于本周舉行“AMD數(shù)據(jù)中心和AI技術(shù)首映”活動，會議期間發(fā)布MI300X等新型AI芯片，關(guān)注AI芯片相關(guān)投資機會，關(guān)注AMD為代表的Chiplet技術(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司。本周主題投資政策觀察——政策端積極變化頻頻，持續(xù)關(guān)注人工智能及央企并購重組。6月14日，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題，2020年以來央企上市公司并購事件中，國防軍工、公共事業(yè)、電力設(shè)備及交通運輸?shù)刃袠I(yè)的并購重組事件較多。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，處于歷史估值水平的32.0%分位數(shù)，計算機板塊上漲較多，公用事業(yè)、通信、銀行下跌較多。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期，美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期
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